中国最近向国际电信联盟（ITU）申报了20万颗通讯卫星的发射规划，这个创纪录数字震撼了商业航天行业，也刺激了国内的投资者。与之紧密相关的另一个名词，则是“火箭回收”。这两件事则共同指向了SpaceX——这家公司以一己之力，定义了商业航天的商业模式，如今中国的商业航天创业者们，本质上都希望追赶SpaceX的步伐。

SpaceX究竟是靠什么赚钱？中国公司的追赶进度究竟如何？当所有公司都涌向特定的近地轨道时，人类离星辰大海是更近了，还是更远了？

【好消息】

2026年2月9月，《商业就是这样》将迎来开播五周年。我们将在当日上线一期，与你共同创作的，特别节目。

我们想向所有听友征集投稿：你所在的城市里，你觉得印象最深、最有意思、或是最独特的商业现象或事物是什么？可以是人物、商品、商店、品牌、现象、规则等等各种形式。

另外我们还想听听：过去五年，你认为对自己改变最大的一件事是什么？它可以与商业有关，也可以没有。当然如果与商业就是这样有关，那我们会特别荣幸。

因平台限制，投稿方式参见微信公众号“第一财经YiMagazine” 1月6日发布的头条内容。

如果你想让自己的声音上节目，我们也很欢迎。你可以向我们的邮箱 [email protected] 投稿音频文件。请在邮件主题备注【5周年听友共创+昵称】，不要忘记添加音频附件。

本次征集将会持续到2026年1月26日。感谢听友们的支持和理解！

| 主播 |

肖文杰、约小亚

| 时间轴 |

05:08 距离上一次做节目时，SpaceX的商业模式已经彻底改变

06:35 重复利用的交通工具才能支撑物流生意

10:41 星舰会让太空运输的价格“回到地面”

15:48 星链的三类客户

23:18 接近SpaceX在2010至2012年的水平

26:17 抢椅子游戏

32:52 更是一种叫牌

36:25 人类的太空探索是被打开了，还是被限制了？

| 延伸资料 |

第一财经YiMagazine - 火箭回收的中国路线

Vol.17 SpaceX和“红顶商人”马斯克

Bao Tran, Patent Attorney - Rocket Launch Costs (2020-2030)

BASM's Substack - 一文看懂SpaceX估值和商业模式

| 后期制作 |

潘鑫

| 声音设计 |

刘三菜

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你可以通过小宇宙、苹果播客、Spotify、喜马拉雅、网易云音乐、QQ音乐、荔枝、豆瓣等平台收听节目。

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目前在中国，已经有41座城市有了自己的地铁线路，每一座车站都是字面意义上的“流量入口”。不过，流量带来商机的规律，此前并没有完全在这个场景中反映出来。地铁站里到底能搞哪些商业服务？需求有了、但成本到底算不算高？除了便利店、面包店和售货机，还有哪些更大的想象空间？本期节目就围绕这些话题聊开了。

——以下依旧是五周年特别节目的相关征集——

2026年2月9月，《商业就是这样》将迎来开播五周年。我们将在当日上线一期，与你共同创作的，特别节目。

我们想向所有听友征集投稿：你所在的城市里，你觉得印象最深、最有意思、或是最独特的商业现象或事物是什么？可以是人物、商品、商店、品牌、现象、规则等等各种形式。

另外我们还想听听：过去五年，你认为对自己改变最大的一件事是什么？它可以与商业有关，也可以没有。当然如果与商业就是这样有关，那我们会特别荣幸。

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| 主播 |

肖文杰、约小亚

| 嘉宾 |

沈从乐，第一财经城市研究所主编

| 延伸资料 |

第一财经城市研究所-《广州地铁跨年夜的1409.3万人次客流，是个什么概念？》

城市轨道交通资源经营2025年年会

豪森威-《地铁商业资源配置丨如何让地铁车站商业一年收入过亿？》

每日经济新闻-《记者探访北京地铁首批三家便利店》

北京日报-《北京20余地铁站将建“城市客厅”》

光明日报-《国内首个！把社区食堂开进地铁站》

羊城晚报-《广州地铁推出自营生鲜超市》

成都轨道首个自营商业体“世纪城·上闲里TOD主题商业街”开街 

LaLa station上海莲花路完整探班报告 

申通地铁全资子公司4.9兆瓦光伏项目并网 年发电量预计520万度

| 后期制作 |

刘大哭

| 声音设计 |

刘三菜

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美国总统对于美国乃至全球经济的影响一直很大，但像2025年的特朗普如此之大的，恐怕很少——甚至2017年的他自己都难以相比。

不过一个讽刺的现象是，由于特朗普的种种政策和表态过于戏剧性，以至于对其反应往往会逐渐走向单纯的情绪判断，久而久之，他到底做了什么？产生了什么结果？这两个基础问题的答案就开始变得模糊。

本期节目，我们试图来完成这个基础工作，从关税、减税、降息、科技产业这四个关键词入手，梳理特朗普2025年在经济领域究竟产生了什么影响。

【好消息1】

《商业就是这样》五周年见面会来了！

活动时间：1月31日13:00-17:00

活动地点：广东省广州市天河区天河路533号

未来社·533 花砖厅（The NewTile Hall）

活动价格：88元

�现场观众福利：

1）《商业就是这样》五周年纪念帆布袋；

2）《商业就是这样》五周年全套贴纸；

3）《第一财经》杂志月度数字会员卡。

（现场含免费咖啡茶歇）

订票链接请见下放二维码

或是打开下面的链接（或在“第一财经YiMagazine”公号内搜索“五周年广州”）

https://mp.weixin.qq.com/s/5VjyaSfyOOHgldcZIFL76w

【好消息2】

2026年2月9月，《商业就是这样》将迎来开播五周年。我们将在当日上线一期，与你共同创作的，特别节目。

我们想向所有听友征集投稿：你所在的城市里，你觉得印象最深、最有意思、或是最独特的商业现象或事物是什么？可以是人物、商品、商店、品牌、现象、规则等等各种形式。

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| 主播 |

肖文杰、约小亚

| 资料整理 |

李怡璇

| 时间轴 |

01:34 广州见！

03:40 明确一下对本期节目的预期

06:47 关税战的四个阶段

12:18 2025年美国到底多收了多少关税？

15:31 为什么特朗普能想征关税就征关税？

20:35 大而美法案必须在2025年通过

27:31 少收的税，从哪里补？

30:31 喊话降息是极其强硬的做派

36:07 特朗普开除劳工统计局局长背后的焦虑

40:22 下一任联储主席的重要意义

44:24 特朗普和拜登政府对于新兴产业的相反态度

48:16 特朗普知道自己在算什么账

53:09 总统权力的扩大，不是自特朗普起

56:38 特朗普对商业最深的影响，是什么？

| 延伸资料 |

【政策文件】

大西洋理事会对特朗普关税政策的整理

The White House - America First Trade Policy

“大而美法案”原文

“GENIUS法案”原文

“创世纪工程”原文

The White House - Removing Barriers to American Leadership in Artificial Intelligence

The White House - Accelerating Federal Permitting of Data Center Infrastructure

The White House - Establishing the United States Investment Accelerato

【媒体报道及博客】

The Atlantic- ‘I Run the Country and the World’

The Atlantic - How to Build An Autocracy

U.S. Court of Appeals for the Federal Circuit Rules Against Trump's IEEPA Tariffs

If SCOTUS strikes down President Trump's current tariffs, he has plenty of other options

Frost Brown Todd - eyond IEEPA: Exploring President Trump's Remaining Tariff Options

The Committee for a Responsible Federal Budget - Tariff Revenue Soars in FY 2025 Amid Legal Uncertainty

肖小跑 - 联储主席预测大赛更新1：AI能找出“幕后推手”吗？

【播客】

独树不成林 - 2025年美国政府呈现出什么总体大趋势？

声东击西 - 美联储半年内的第三次降息，为 2026 释放了何种信号

知行小酒馆 - 斯坦利·德鲁肯米勒：索罗斯背后的操盘手，30年不败的宏观投资之神

商业就是这样 - 美国会有更多“国企”吗？

商业就是这样 - 芬太尼究竟是什么问题？

| 后期制作 |

kk

| 声音设计 |

刘三菜

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在此前的一期节目里，我们就说过“金融行业是发明家和包装商聚集的地方”。关于这个吐槽，本期节目要讨论另一个实例，就是各种国际债券的命名方式。从外行的眼光看，“武士债”“熊猫债”这样的命名法完全是对文化符号的刻板使用，那为什么金融业还在这么做？

以下依旧是《商业就是这样》五周年特别节目的征集小广告：

2026年2月9月，我们将在当日上线一期与你共同创作的特别节目。我们想向所有听友征集投稿：你所在的城市里，你觉得印象最深、最有意思、或是最独特的商业现象或事物是什么？可以是人物、商品、商店、品牌、现象、规则等等各种形式。

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本次征集将会持续到2026年1月26日。感谢听友们的支持和理解！One More Thing：我们这次还会有五周年的线下活动，时间和地点会在近期公布，敬请期待。

| 主播 |

肖文杰、约小亚

| 延伸资料 |

IMF-Offshore Renminbi Dim Sum Bonds

Euromoney-Renminbi-denominated bonds

《香港商报》-周小川妙答香港商报提问：熊猫不会吃掉点心

Bloomberg-South Korea Ends 14-Year Restriction on Kimchi Bond Investment

| 后期制作 |

秋秋

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刘三菜

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本期是《商业就是这样》“2025年终大盘点季”的第二期，失意大公司进入全球篇部分。我们照例选取了五家公司，展开叙述它们在过去一年的失意事件。

不过作为新一年的第一期节目，还是想另外汇报一个好消息：2026年2月9月，《商业就是这样》将迎来开播五周年。我们将在当日上线一期，与你共同创作的，特别节目。

我们想向所有听友征集投稿：你所在的城市里，你觉得印象最深、最有意思、或是最独特的商业现象或事物是什么？可以是人物、商品、商店、品牌、现象、规则等等各种形式。

另外我们还想听听：过去五年，你认为对自己改变最大的一件事是什么？它可以与商业有关，也可以没有。当然如果与商业就是这样有关，那我们会特别荣幸。

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本次征集将会持续到2026年1月26日。感谢听友们的支持和理解！One More Thing：我们这次还会有五周年的线下活动，时间和地点会在近期公布，敬请期待。

| 主播 |

肖文杰、约小亚

| 时间轴 |

00:26 好消息，好消息

03:00 SHEIN：基于贸易漏洞的红利消失后

08:42 诺和诺德：成败均是司美格鲁肽

18:00 WPP：后苏铭天时代的保守困局

24:58 安世半导体：中美博弈中的荷兰焦点

36:29 资生堂：重新审视醉象收购案

| 延伸资料 |

Vol.45 2021年度盘点 | 最神秘独角兽SHEIN

商业小样02 | 跨境电商赖以生存的“漏洞”

Wall Street Journal-All That Cheap Chinese Stuff Is Now Europe’s Problem

Le Monde-Shein: Why French authorities struggle to regulate the fast-fashion giant

Financial Times-Shein files for Hong Kong IPO to pressure UK to save London listing

第一财经YiMagazine - 一款减肥药的魔力

PredictStreet - The Trillion-Dollar Apothecary: Inside Eli Lilly’s Era of Metabolic Dominance

WPP的历年季报及年报

《第一财经周刊》-咨询业跟广告业抢生意

阳狮的历年季报及财报

Digiday-How Publicis Group made AI pay off

第一财经 - 闻泰科技杨沐：必须收回安世半导体股权和控制权

澎湃新闻 - 荷兰暂停对安世半导体“接管”令，但“安世之乱”还没完全结束

安世之乱：一场撕裂全球芯片命脉的控制权战争

资生堂的历年季报及年报

WWD-Shiseido Acquires Drunk Elephant for $845 Million

Forbes-What Went Wrong With Drunk Elephant

《商业就是这样》鼓起勇气开设听友群啦。欢迎添加节目同名微信，加入听友群，一起讨论有意思的商业现象。微信号：thatisbiz

为了营造更好的讨论环境，我们准备了两个小问题，请在添加微信后回答：

1，你最喜欢《商业就是这样》的哪期节目？为什么？

2，你希望听到《商业就是这样》聊哪个话题？

期待与你交流！

| 后期制作 |

刘大哭

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刘三菜

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终于进入《商业就是这样》“2025年终大盘点季”。这是连续三期特别节目中的第一期——2025失意大公司·国内篇。我们选取了五家公司，展开叙述它们过去一年来的失意。

今年讨论的几家公司里，除了美团之外，剩下的四家公司的危机，其实都是由于长期影响、或者长期问题的集中爆发所导致的。这也是我们在每年筛选失意大公司的时候，经常会看到的现象。对于大公司而言，这种积重难返的困局，往往是最难跨越的。

| 主播 |

肖文杰、约小亚

| 时间轴 |

01:52 西贝：预制菜问题，还是预期问题？

08:07 万科：不再有“大而不能倒”的房企

14:22 百度：在AI浪潮中赶了大早、却做不好

23:26 茅台：渠道改革带来的经销体系之痛

31:09 美团：补贴大战中的判断失误

| 延伸资料 |

第一财经YiMagazine - 恢复排队、集中关店，西贝正在经历创业以来最大的一次压力测试

第一财经YiMagazine - 西贝预计2026年上市

Bloomberg-China’s Last ‘Too-Big-to-Fail’ Housing Giant Loses State Support

联合早报-深铁再出手救万科但收紧贷款条件

第一财经YiMagazine - 面对AI，大象们都开始跳舞

第一财经YiMagazine - 百度大秀自研芯片，还说要扭转AI产业结构

Business Insider - Meet Dario Amodei, Anthropic's outspoken CEO

第一财经YiMagazine - 茅台的“平价”梦

第一财经YiMagazine - 茅台降价，茅台价值就崩溃了？

第一财经YiMagazine - 美团鏖战本地生活

晚点LatePost-独家对话美团王莆中：我们不想卷，但不能不反击

| 后期制作 |

潘鑫

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刘三菜

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12月18日，海南自贸港“封关”。官方媒体对此的评价语包括“重要举措”“历史性时刻”“关键一跃”。为什么海南封关的如此重要？为什么封关反而意味着更开放？封关对于海南、企业和个人到底有什么益处？

| 主播 |

肖文杰、约小亚

| 资料整理 |

薛玉芳

| 延伸资料 |

金杜律师事务所 - 海南自贸港封关后核心政策解读：《反走私条例》为“一二线”监管提供风险防控保障

金杜律师事务所 - 海南自贸港封关后政策中的商业机会——以加工增值免关税为例

海南省人民政府 - 《洋浦港总体规划（2024—2035年）》出台

| 后期制作 |

秋秋

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2025年末，好莱坞“六大”之一的华纳探索，终于成功地将自己放上了货架，并吸引到了两个不错的买家：Netflix和Paramount。两家公司对于华纳探索的收购报价都超过了700亿美元，这也使其成为本年度最吸引眼球的大型收购案。

但在这类大张旗鼓的收购案官宣后，总会有漫长的反垄断审查。而且考虑到FTC近年来对于这类收购案格外敏感，失败的风险必然会存在。为什么面对风险，大公司依然要如此冒进？

为了解答这个问题，我们逐一研究了三个经济学理论，来看它们对于2025年华纳探索收购案的解释力。当然，复杂的现实总是比抽象的理论更有参考意义，我们也顺便聊了聊潜在的合并之后，Netflix和Paramount有可能面领的更多现实问题。

| 主播 |

肖文杰、约小亚

| 时间轴 |

00:19 华纳探索收购案，年底开唱的一台好戏

06:02 反垄断审查在前，奈飞偏向虎山行？

07:30 狂妄假说：失败收购源于高管自大?

12:14 实物期权：等待的价值/用钱买加时赛

16:06 微软在动视暴雪收购案中的阶梯制反向分手费

24:52 信号理论：如何更好地设计报价之外的“第二份报价”

33:37 无论谁吞下华纳探索，都容易消化不良

| 延伸资料 |

Vol.61 奈飞的本质

Bloomberg-How the Netflix-Warner Bros. Deal Changes Hollywood

Wall Street Journal-Warner Rejects Paramount’s Hostile Bid, Saying Netflix Deal Still Superior

Netflix的SEC报告集合页

Paramount的SEC报告集合页

Richard Roll-The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers

Robert McDonald&Daniel Siegel-The Value of Waiting to Invest

微软收购动视暴雪的原方案

微软收购动视暴雪的反向分手费修改方案

Michael Spence-Signaling, Screening, and Information

| 后期制作 |

刘大哭

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刘三菜

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这一期节目我们来聊聊城市的会展经济。这个话题最早来自于一个朴素的好奇：为什么在大搞基建的时代，很多城市不论大小，都要搞自己的会展中心？会展对一个城市的经济到底有多大的带动作用？

这个话题泛泛展开可能会有些枯燥，所以我们请沈从乐挑选了两个典型的案例来聊聊会展与城市的结缘和互相成就的关系：1）成都糖酒展；2）珠海航展。

| 主播 |

肖文杰、约小亚

| 嘉宾 |

沈从乐，第一财经·新一线城市研究所主编

| 资料整理 |

陈兴彤

| 时间轴 |

02:02 会展经济的拉动作用

大型展会时期的酒旅行业

会展经济不再集中在北上广

文商体旅展

06:11 成都糖酒会壮大史

糖酒会的盛况究竟如何

最早的糖酒会是计划经济时期的一个会议

关键人物何继红

成都相比其他城市，把会展当回事

会展的交流密度和潜在机会

18:30 航展为何在珠海

除了航展还有通用航展

关键人物梁广大

为了航展而规划超长跑道

长春是另一个航展重镇

珠海航展的实际商业价值

27:10 其他城市的垂直展会

深圳的荔枝

义乌：每天都是展

东莞也是展览重镇

青岛十分倚重会展经济

| 延伸资料 |

四川省人民政府网站 - 《超6600家展商参展，将“展”升级为“季” 第112届全国糖酒商品交易会在蓉开幕》

全国糖酒会 - 《成都糖酒会是什么？70 年历史的 “天下第一会” 全解析》

澎湃新闻 - 《全国糖酒会，为何如此青睐成都？》

四川经济日报 - 《糖酒会和春天一起来》

界面新闻 - 《广东珠海蜕变：从小渔村到“航展第一城”》

中新网 - 《走过28年，中国航展为何一直在珠海？｜这座城市有点东西》

南方+ - 《观察｜珠海航展，流量如何变“留量”？》

深圳市档案馆 - 《昔日“深圳荔枝节”——今日“中国科技第一展”》

| 后期制作 |

kk

| 声音设计 |

刘三菜

| 收听方式 |

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本期节目是我们与《硅谷101》的一次串台，书接上回LVMH的发展史，我们再来聊聊LVMH与爱马仕的恩怨情仇。

12月初，爱马仕的第五代继承人之一尼古拉斯·皮埃奇，将LVMH告上了法庭，理由是对方夺走了自己价值140亿欧元的600万股爱马仕股份。整个案件起源于皮埃奇的两个身边人：他的40年好友兼私人财富顾问，以及他最近爱到视如己出的一位摩洛哥园丁。

事情的背后却牵涉到了奢侈品行业的一场世纪收购大战：2010年10月，LVMH突然宣布它已经获得了爱马仕接近20%的股份，爱马仕家族则团结了52名家族成员，聚集起手里的股份启动了反击，赶走了门口的野蛮人。

这个过程中，曾经爱马仕最大的个人股东皮埃奇没有站在家族保卫战这边，他的财富在最近的调查中被认定早早就转移到了LVMH那边……

| 主播 |

肖文杰、约小亚

| 嘉宾 |

麻花，硅谷101特约研究员

| 时间轴 |

糊涂的爱马仕最大个人股东，和他消失的140亿欧元

04:46，尼古拉斯·皮埃奇，爱马仕家族的异类

05:39，爱马仕的股票构成，散落在全球各地的200位家族股东

07:55，疑案初现，园丁老婆打了财富顾问的小报告

13:43，财富顾问弗雷蒙德，前科累累的40年好友

16:40，天价爱马仕股票，居然采用了“不记名”的方式

21:18，无休止的诉讼，卡塔尔王室也被牵扯进来了

22:30，承认600万股份给了LVMH后，财富顾问自杀了

26:28，再谈皮埃奇，一个太容易被忽悠的有钱人

LVMH的收购奇袭，和爱马仕的家族保卫战

30:47，步步为营，LVMH拿下了爱马仕两成股份

34:57，期权互换方案，帮助LVMH绕过监管偷天换日

45:05，LVMH的假日突袭，“我手里有你们很多股份”

48:22，爱马仕的反击，联合52名成员的家族保卫战

52:41，最大个人股东皮埃奇，并没有站在爱马仕这边

55:18，AMF调查报告：皮埃奇的股票已经卖给了LVMH

01:01:03，闹剧收尾：LVMH被罚了也赚足了

什么造就了资本最爱的爱马仕

01:05:09，从二级市场到二手市场，爱马仕为什么那么香

01:09:14，极致稀缺供给，塑造了爱马仕的极致奢侈品定位

01:13:33，爱马仕的克制，为什么其他公司学不会

01:15:45，传统的爱马仕家族，为什么要选择公开上市

| 延伸资料 |

爱马仕家族的家族谱系图（来源：日内瓦论坛报）

Vol.234 小历史 | LVMH的一年、一个月和一天

Wall Street Journal-How a Handyman’s Wife Helped an Hermès Heir Discover He’d Lost $15 Billion

The Journal-The Case of the Missing $15 Billion Fortune

Le Monde-L’héritier Hermès, le jardinier et les 12 milliards d’euros disparus

INSEAD-《Hermès Paris》

New York Times-The Strange Case of an Hermès Heir, an Emir and a Deal Gone Wrong

Le Monde-Les héritiers

Le Journal du Dimanche-Face à LVMH, le front Hermès se fissure

Le Monde-Le plan très secret de LVMH pour entrer chez Hermès

法国AMF在2013年发布的针对LVMH收购爱马仕股份的调查报告

爱马仕的历年财报

LVMH-Exceptional distribution of Hermès International shares

Acquired Podcast-Hermès

WWD-Hermes To Make Debut On Paris Bourse June 3

| 后期制作 |

AMEI

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刘三菜

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2025年11月，特斯拉的股东投票通过了CEO马斯克的最新薪酬方案，如果实现了这份方案里的所有目标，马斯克在未来十年，可以获得累计1万亿美元的薪酬。

这个数字不仅远超此前上市公司高管的薪酬纪录（此前这个纪录也属于马斯克），甚至可以在全球上市公司里排名前10。要拿到这笔钱，特斯拉届时的市值要达到8.5万亿美元，这个数字可以拍到全球GDP第三。

比万亿美元更有趣的是，这个超乎想象的数字之所以被提出，是因为此前特斯拉给马斯克提供的一份薪酬，被法院否决了。于是特斯拉提出了一个更夸张的方案。

| 主播 |

肖文杰、约小亚

| 时间轴 |

02:31 这份方案之所以诞生，是因为上一份方案被否决

04:07 12级台阶的“白金成就”

08:27 EBITDA小课堂

13:15 特拉华州的衡平法院可不一般

17:15 “压倒性的影响力”

22:27 谁支持，谁反对

26:32 这份方案里比数字更反常的一个条款

30:01 创始人CEO的悖论

35:17 这份方案赌的只是特斯拉吗？

| 延伸资料 |

特斯拉董事会关于马斯克薪酬方案的公告

https://ir.tesla.com/_flysystem/s3/sec/000093807625000017/fsbateslase-gen.pdf

马斯克前后两份薪酬对比

https://corpgov.law.harvard.edu/2025/09/29/the-trillion-dollar-man-comparing-musks-2018-pay-plan-to-his-latest-tesla-award/

特拉华州衡平法院对2018版薪酬的判决

https://law.justia.com/cases/delaware/court-of-chancery/2019/ca-2018-0408-jrs.html

| 后期制作 |

潘鑫

| 声音设计 |

刘三菜

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