在牛熊更迭与涨跌波动之间，真正重要的，究竟是什么？

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目。我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。

这期节目，是在 1 月 29 日上午录制的。当时，黄金处在一个历史高位附近，A 股的市场情绪也非常热，很多人都在问：

难道，机会真的来了？

我们意识到，是时候好好聊一聊市场了。不是为了给大家加油鼓劲，说「这一次真的不一样」，而是希望在情绪最热的时候，按一下暂停键，一起回头看看：过去一年里，市场到底发生了什么，以及，有哪些风险可能被情绪遮住了。

这样的话题，一定要和一个长期、系统地记录市场变化的人一起聊。因此，我邀请到了有知有行投研组的负责人——永靖，参与这次录制。

戏剧性的是，就在我们录完节目之后不久，黄金和白银都开始出现回调，随后几天，A 股的波动也明显加大。

我们无意借此证明谁判断得更准，也不想把重点放在这一两天的涨跌本身。相反，我们更想把当时的语境，完整地摊开给你看——在市场情绪最热的时候，我们是怎么理解这些变化的，以及市场后来，又是如何快速给出反馈的。

我们不会讨论「现在该加仓还是割肉」，也不会试图预测「哪类资产会涨得更好」。我们想做一件慢一点、但也更重要的事——

回头看看 2025 年，市场到底在奖励什么，又在惩罚什么，以及普通投资者们，是如何一次次被情绪和叙事推着做决定的。

如果你最近也因为市场波动感到焦虑不安，希望这期节目，能够帮你把时间尺度拉长，做出更适合自己、涨跌都舒服的投资决策。

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本期嘉宾

马永靖：有知有行投研组负责人、投研专栏「知行黑板报」主理人。

时间轴

06:48 回顾一下，刚刚过去的 2025 年，市场都发生了哪些变化？

09:32 2025，A 股的修复年？不仅是指数的攀升，更是投资者信心的恢复

14:07 连跌三年，在焦虑中，我们很难分辨，究竟哪些是事实，哪些只是情绪——

17:36 理想中的我：别人恐惧我贪婪 ； 现实：别人恐惧，我恐惧得更快 

20:56 行为惯性：追高 —> 扛不住回撤 —> 承受亏损 —> 再也不投了 —> 「牛回速归」？ 

25:13 在日常生活的琐碎中，抽空研究投资的我们，真的能够「打败市场」吗？

28:29 机构 v.s. 个人：为什么在同一个市场里， 资金却总是流向相反的方向？

34:27 脆弱的共识：当大家都在押注一个方向，一点风吹草动，就会让抱团瞬间变成「集体撤离」 

42:09 主动管理：市场下行时，那位「拄着拐」也要出现的基金经理

46:17 这个基金经理靠谱吗？看TA能否在牛熊更迭的周期里，依然知行合一

51:56 预判陷阱：很多人并不是在投资，而是在等待自己的判断被证明正确

59:22 2025 年的果实：不属于投机者，而属于敬畏风险、做了资产配置的人

62:26 黄金：是理性的避险资产配置，还是情绪的宣扬？

64:25 展望 2026：在不断变化的市场里，打造「进可攻、退可守」的组合——

71:33 落袋并不为安，重要的是：搭建一套让你涨跌都舒服的投资系统

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03:20 A股在26年初整体上涨后，最近一周（2026.1.26 — 2026.2.2）整体波动变大。

图表来源：有知有行

14:38 股票，作为一个大类资产，长期收益概览。

图表来源：《中国大类资产投资2024年报》

30:14 在年初股市整体上涨的过程中，资金流入明显的主要是行业主题 ETF，例如半导体、有色金属、软件、卫星通讯等。

以某卫星 ETF 为例，其跟踪指数在 2025 年 12 月至 2026 年 1 月高点累计上涨约 85%，短期高收益吸引大量资金在高位集中流入。但投资者在行情最热时入场，实际承担了更高的回撤风险。

图表来源：有知有行

62:31 目前黄金价格的短期波动幅度，已达到过去约 5 年以来的最高点。

数据来源：FRED（圣路易斯联储）

62:43 在供给端变化不大的情况下，央行购买黄金作为外汇储备，是推动金价的因素之一。

由于金价的快速上涨，央行在 2025 年大部分时间里，报告的购金规模相对温和，全年购金总量达到 863 吨，低于此前连续三年超过 1,000 吨的水平，但仍显著高于 2010—2021 年的年均水平（473 吨）。

图表来源：世界黄金协会（World Gold Council），《Gold Demand Trends：2025 年第四季度及全年》，2026 年。｜图表再制：Canva

这张图展示了 1990—2025 年全球官方外汇储备中主要资产的占比变化，包括美元、欧元、日元和黄金。

在外汇储备结构中，传统上以美元资产为主；但近几年，随着地缘政治不确定性上升，以及对单一货币信用的担忧，越来越多国家开始提高黄金在外汇储备中的占比。

图表来源：世界黄金协会（World Gold Council），《Gold Demand Trends：2025 年第四季度及全年》，2026 年。｜图表再制：Canva

资料库

衍生品：以标的资产价格或相关指标为基础，用合约约定未来结算方式的金融工具。

外汇：不同国家货币之间的兑换与交易体系。

主动基金：由基金经理自主决定买卖与配置的基金产品。

沪深 300：由沪深两市规模大、流动性好的 300 只股票组成的指数，用来代表中国股市整体走势。

2024 年 9 月 24 日后出台的新政：指由中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会，三方共同介绍针对当前经济与金融形势推出的一揽子增量金融政策。主要包括更宽松的货币政策、房地产金融支持措施，以及支持资本市场运作的工具与安排。

国家队：市场用语，通常指在特殊市场环境下，以稳定市场为目标参与交易的政策性或准政策性资金。

沪深 300 ETF：跟踪沪深 300 指数表现的交易型基金。

ETF（交易型开放式指数基金）：一种可以在交易所像股票一样买卖的基金，用来一次性买入某个指数或主题对应的一篮子资产。

企稳：价格在大幅下跌后不再继续走低并趋于稳定的状态，用来描述下跌阶段开始止住的过程。

动量投资：基于「近期涨得较多的资产更可能继续上涨」这一市场现象形成的投资思路，用来顺着价格变化参与投资。

趋势投资：根据价格走势方向参与买卖，在走势转弱时及时退出的一种方法，用来在一段上涨过程中获取收益。

止盈：在获得一定收益后选择卖出，锁定成果的做法，但执行难度较高。

条件单：事先设定价格或触发条件、由系统自动执行的交易指令，用来在不持续关注市场时按规则交易。

宽基：覆盖面比较广的一类指数或基金，用来参与整个市场的整体走势。

中证 A500：从 A 股市场中选取具有代表性的 500 只股票编制的指数。

双十经理：中国公募基金行业中一种非正式说法，指同时满足从业年限不低于 10 年、且长期管理基金的年化收益率达到 10% 左右的基金经理。

标普 500：由美国规模较大、具有代表性的 500 家上市公司组成的指数。

指数编制方案：规定一个指数包含哪些标的、各占多少比例以及如何定期调整的规则，用来决定这个指数具体长什么样、怎么变化。

股票的回报来源：股票为投资者带来收益的主要途径，通常包括公司盈利增长、估值变化以及分红收入。

货币基金：主要投资于银行存款、短期债券和短期借贷等低风险资产的基金，用来存放短期资金并获取相对稳定的收益。

长债：期限较长、通常需要多年后才到期的债券或债券类资产，对利率变化敏感。

30 年国债 ETF出现约6%的亏损，这与很多投资者的直觉相悖。

  很多投资者默认：国债不会亏、每年4%—5%是「正常收益」、过去几年是这样，未来也应该是这样。

  但其实，债券收益主要来自三部分：利息收入、价格变化（受利率影响）以及利息再投资收益。

  当利率已经处在低位，意味着：利率大概率不会无限下降，当市场从「利率还会继续下降」转向「利率可能不再下降、甚至上行」时，债券价格就会下调。

  在2025年，当30 年期国债价格下跌，跌幅超过当年利息收入时，30 年国债 ETF出现了约 6% 的亏损。

大额存单：银行发行的、起存金额较高的定期存款产品。

基本面：反映一项资产真实状况和长期表现的核心因素。

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稳钱账户

投资是和我们一生相伴的事，长期复利很重要，持有体验很重要，过程中的陪伴也很重要。

如果你也对我们小酒馆全员持有的稳钱账户感兴趣，前往有知有行 App，从页面左上方的「顾问服务」进入「稳钱账户」，就可以查看详情了。

当然，在那之前，需要确认的是你有稳健投资的需求，或是有一笔 1 到 3 年内不用的钱。因为稳钱账户并不保本，过程中也会有波动和回撤，需要提前了解，放低预期。

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风险提示

长钱账户、稳钱账户、海外长钱的销售、投顾服务，分别由雪球基金和嘉实财富投顾提供。产品过往业绩不预示其未来表现，为其他投资者创造的收益也不构成业绩表现的保证。请在全面了解产品的风险收益特征后独立作出投资决策。

我们是谁？「知行小酒馆」是有知有行出品的一档分享投资与生活的播客节目，每周五晚八点更新。我们关注投资理财，更关注怎样更好地生活。在我们看来，投资成功，是我们变成一个更好的人之后，自然的结果。

有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。欢迎在「有知有行」社区 和我们互动交流。

创作团队

主持 雨白｜嘉宾 马永靖 ｜制作 星星 Amiee｜后期 孙称｜单集封面 Recraft

免责声明

本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。

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攒钱与花钱的平衡之道。

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今天我们要聊的，是很多听众在评论区反复提到的一本书，摩根·侯赛尔（Morgan Housel）的《金钱的艺术》（The Art of Spending Money）。当我翻开这本书，脑子里冒出来的第一个念头是：这本书，仿佛就是为知行小酒馆的听众量身定制的。

作为一名读者，我和侯赛尔的缘分已经有好几年了。最早是在准备《投资第 1 课》的时候，我第一次读到他的文章《金钱心理学》，那篇文章对我的启发很大，也直接影响了后来我们在小酒馆里，反复去聊「钱背后的人性和情绪」。

后来在小酒馆，我们聊过《金钱心理学》，也聊过他的另一本书《一如既往》。慢慢地，我越来越清晰地意识到一件事：侯赛尔在写钱的时候，真正想讲的，往往不是钱本身，而是钱背后那些真实的犹豫、焦虑和选择。

他最新出版的这本《金钱的艺术》，在我看来，正好触到了一个很多人当下都在经历的状态：一边是「爱你老己，对自己好一点、活在当下」；一边又是越来越强的不确定感，让我们在花钱和攒钱之间反复摇摆。

所以这一期节目，我邀请到小酒馆的人气嘉宾也谈钱，一起借着这本书，聊聊我们在不同阶段、不同环境下，究竟该如何看待钱、使用钱，以及怎么在「当下」和「未来」之间，找到一个不那么拧巴的位置。

这不是一场给你标准答案的对谈，更像是一场邀请你和我们一起，把问题想清楚一点的聊天。

希望你会喜欢。

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本期嘉宾

也谈钱（也大）：财务自由践行者，公众号「也谈钱」主理人，著有《工薪族财务自由说明书》。

时间轴

03:56 我的每一天：在「爱你老己」和「好好攒钱」中反复横跳 

05:17 「我很会花钱，现在就差钱了」，但...擅长把钱花光 = 会花钱吗？

11:31 养生「邪修」：把自己想象成身体的保险公司，想尽办法不给它出保

17:33 如何平衡攒钱和花钱？也大的行动指南�供你参考——

25:21 「人在过度分析的时候，更难抵达幸福」

31:19 是，我可以省下旅行和演唱会的钱，但那样活着还有什么意思？

35:03 「所谓幸福，不是追求幸福的最大值，而是将痛苦减到最小值」

42:01 那些值得花的钱：没有人省钱，是为了一辈子都省钱

50:31 攒钱，是为了让我们过上自己满意的生活，而不是别人口中满意的生活

56:03 真正比钱更难厘清的，也许是「我想要怎样的生活」

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相关书籍

《金钱的艺术》

《金钱心理学》

《一如既往》

《选择的悖论》

往期节目

E31 专访也谈钱：财务自由不会改变一个人，只会让他更像自己

E45 我真希望！自己读书时就知道这些理财知识

E51 生个娃，财务自由就没了？

E82 回到二线，我们生活得更好了吗？

E111 令人怦然心动的快乐（存钱）法

E119 畅销 25 年！这本书揭秘的财富积累之道，比想象中更朴素（附新年家庭预算指南

E168 大可不必先苦后甜！美好到来之前，用这些方式稳步抵达明天

E199 保险又要涨价了？究竟是恐慌营销，还是入场好时机，这回我们聊明白了

知行小酒馆公告牌

家庭财务工具箱

过去一年，有知有行 APP 的「有行」模块已经逐步升级成为了一套家庭财务工具箱，它不是来替你做决定的，而是帮你把一些原本模糊混沌的东西变得更清楚、更可见。你可以更直观得看到自己现在有多少钱，家庭资产是如何分布的，这些分配是否合理，以及，你是否有把自己暴露在一些不必要的风险当中。

曾经也有听友问过，你们为什么不直接告诉我该买什么？但恰恰是因为无论是理财、投资还是消费，它们的本质都非常「个人」。只有你自己才真正知道自己想过什么样的生活，也只有你，才最确定什么样的不确定性是你愿意承受的。

所以在岁末年初，我们也想邀请你借这个机会认真梳理一次自己和金钱的关系，做一次年终的财务盘点。只要你参与有知有行 APP 首页的活动，盘点并更新家庭资产，就有机会获得我们 2026 年的「万象更新」新年徽章。活动会持续到 3 月底，如果你感兴趣，欢迎去看看。

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长途跋涉，返璞归真。

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目。我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。

在开始今天这期节目之前，我得好好介绍一下这位嘉宾。对有知有行的老朋友来说，他现在才来做客，其实挺奇怪的。这个人就是有知有行的发起人之一，张潇雨。

几年前，我原本正在面试另一家公司，作为面试官的他，却把我介绍给了孟岩，这才有了后面的故事。到了有知有行，我做的第一个项目《投资第一课》，也是我们一起参与、一起打磨出来的。

但很快，他就在有知有行「消失」了。

过去这几年里，我陆陆续续在不同的地方看到他，也听不同的人提起他。有人通过他在得到上的课程认识他，有人通过他写过的文章，有人是因为播客《得意忘形》，也有人是通过一些看起来完全不搭界的人和事——比如歌手陈婧霏，或者网球运动员商竣程。

如果一定要用一个画面来形容他这几年的状态，我脑子里浮现出来的是一头鲸鱼——偶尔浮出海面，但每一次，都在不同的海域。

对我来说，更重要的不是这些标签，而是当年我们短暂共事的那段时间里，他留给我的一些思考。那些东西在我身上慢慢发酵，也让我一直很希望，有机会能和他好好聊一次。

前段时间，他给我发了一条消息，说，要不要一起聊一期？我突然意识到，时机到了。

我一直很好奇他这五年的「消失」，也想听他讲讲，这五年下来，他自己发生了哪些变化。

希望你会喜欢。

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本期嘉宾

张潇雨：播客《得意忘形》主理人。

时间轴

02:00  一次跳出「面试官」身份的面试：「我没想让你来我们公司」「那你叫我来干嘛？」

06:20 「人到底为什么要工作！ 既然被弄到地球上活这一遭，难道不该让我尽情撒欢吗？」

14:17 踏实、严谨、细致、勤恳...这些词，在我脑子里就一个字，累！

17:06 「生活太重要，以至于不能太认真」 

25:24 把自己作为作品：人来到这世上唯一需要做的，就是认识你自己

30:45 名流？大咖？素人？ 一百年后没人在意TA们是谁，但声音中传递出的真心，永远不变

37:21 事件层 v.s. 叙事层：你是活在体验里，还是活在对这个体验的「解释」里？

45:46  你以为的「疗愈」，可能只是一场打着「接纳」旗号的大型自欺欺人

53:37 命运杀猪盘：命运会反复向你提出同样的问题，直到你给出不同答案

59:37 比起成为 xx 投资者，我更想做一个对金钱有安全感的人

68:49 不是你在体验世界，而是世界在通过你体验它自己

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个体化（Individuation）： 由卡尔·荣格 提出，指一个人看见并接纳自己性格中被忽略、压抑或否认的部分，让这些面向不再彼此对立，共同构成一个完整的自己。

Rupert Spira（鲁珀特·斯皮拉）：英国哲学家，提倡「非二元思想」，主张从直接的感受与经验出发理解自己。

Fatum（命运）：在卡尔·荣格 的语境中，指人生中反复出现、无法回避的心理模式；被回避的部分，往往会以不同形式再次出现。

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主持 雨白｜嘉宾 张潇雨 ｜制作 星星 Amiee｜后期 柯霖｜单集封面  Lovart.ai 

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面对席卷而来的考公浪潮，普通人该何去何从？

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目。我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。

在录制这期节目的前一天，一组最新数据公布：报名 2026 年国家公务员考试的人数，反超了考研报名人数，这在过去十几年里，是头一回。相信你或许也能从身边感觉到，这两年，在各种职业或者毕业去向的选择里，越来越多的人会把考公放到第一优先级。

可说实话，看到这组数据时，我内心的第一反应并不是「哇，好卷」，而是另一个更具体的困惑：当越来越多人选择同一个方向的时候，我们到底对这条路了解多少呢？

关于考公，备考的方法、上岸的经验，网上和补习班都不缺。那真正稀缺的是什么呢？是一些很关键、但并不容易提前知道的信息。比如，一名基层公务员的一天，时间和精力通常花在什么事情上？什么样的性格和能力，在这样的系统里更容易适应、也更容易有发挥？再比如，很多人报考的时候，会在不同城市、不同部门、不同岗位之间反复权衡，但这些差别放到真实的工作中，究竟会怎样影响你的工作节奏和生活状态呢？

这些问题，都不是考试技巧能回答的。而更现实的是，很多人往往是在真正走进系统之后，才开始一点一点体会到这些差别。但到了那个时候，再来理解和调整，成本往往已经很高了。

所以我们一直很想请这样一位嘉宾：他对体制内的运行逻辑非常熟悉，但又能跳出来，帮大家把问题看得更清楚。

今天来到小酒馆的，是我们的老朋友，聂辉华老师。他是中国人民大学经济学院教授，长期研究政治经济学和组织经济学，也做了大量关于基层、政府、企业的调研。很多老听众可能还记得，聂老师之前做客小酒馆的时候，大家的反馈非常热烈。

最近，聂老师出版了一本新书，叫 《基层中国的运行逻辑》。这本书顾名思义，就是在帮你搞清楚，基层中国到底是怎么运转的。看完之后，我最直接的感受是，如果身边再有亲戚家的孩子准备考公，我肯定建议 TA 在报考前把这本书先读了。

那这一期，我将和本期节目的客座主播，也是小酒馆的人气嘉宾杨天楠老师一起，把这些看起来宏大、但其实和每一个具体选择都息息相关的问题，和聂老师慢慢聊清楚。

如果你或者你身边的人正在考虑考公、考编，又或者你只是想更清楚地理解，我们所处的这个环境到底是怎么运转的，希望这期节目，能对你有所帮助。

欢迎在评论区分享你的想法或听后感，我们将抽选 5 位听友送出由聂辉华老师亲笔签名的《基层中国的运行逻辑》1 本。抽奖截止时间：1 月 30 日

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本期嘉宾

聂辉华：中国人民大学经济学院教授、博士生导师，美国哈佛大学经济学系博士后研究员，主要研究政企关系、企业理论与制度经济学，著有《跟<西游记>学创业》《一切皆契约》，近期出版《基层中国的运行逻辑》。B站：聂辉华教授

杨天楠：长波工作室、播客「听懂涨声」主理人。即刻：杨天楠

时间轴

03:07 「宇宙的尽头是考公」：中公教育创始人一举超过留学考研机构，成为全球教育新首富

07:13 三个普通人对公务员最大的误解——

11:23 一个想「上岸」的年轻人，该怎么判断自己到底适不适合成为公务员？

21:28 清朝一人县令的生存法则：筹资、招人、还债......全靠自己扛

30:18 名校毕业去当辅警？线性思维下的学历内卷与资源错配

34:00 在一个红利消失的时代，我们该怎么过好这一生？

37:10 考公选岗指南：先看城市，再定部门，最后选岗位

48:33 中国老百姓有三大特长：特别能吃苦、特别能耐劳、特别能想办法

52:39 一个大胆但不乏可能性的想象：也许在不远的将来，90% 的人根本不需要工作

猜你想看

往期节目

E123 对话经济学者聂辉华：财商、情商、智商再高，笑到最后都得靠「熬商」

知行小酒馆公告牌

有知有行漫画《猫之岛》现已开放登陆

报～有知有行两只小猫咪「铁锤」和「战战」意外流落神秘岛屿——猫之岛！

这里没有吃不完的猫粮鱼干，也没有上门主动投喂的同路人朋友。TA 们能不能运用自己在人类妈妈这里学到的理财知识，在猫之岛站稳脚跟、发家致富、实现鱼干自由呢？

关注微信公众号或小红书账号「铁锤和战战」，一起围观两只猫咪的冒险故事吧。

我们还画了一波猫咪头像，现已加入有知有行 App 个人头像库。前往有知有行 App「我的」页面，就可以更换啦～

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创作团队

主持 雨白｜嘉宾 聂辉华 杨天楠 ｜制作 星星 周一｜后期 孙称｜单集封面  Lovart Recraft

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这是独属于我的，2025 年。

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。

新的一年又来了，每到这种岁末年初的时刻，人似乎就会被激发出一些欲望，想去做些新的事，又或者，从日常生活中稍作停留，回想下刚刚过去的一年，和它来个充满仪式感的告别。

因此，在这一期故事会征集中，我们选择了「年终盘点」这个主题，想看看：大家都度过了一个怎样的 2025 年？又选择了以怎样的方式记录它？

我们收到了非常丰富的投稿，从中选出了 6 份视角不同的记录——

有人决定以「幸福」为主题，记录下了无数个微不足道、但其实很重要的生活瞬间；

有人因为一张意料之外的体检报告，开始尊重起自己的身体，不再把它当作工具随意使用；

有人重新调整了投资策略和家庭资产分配，开始用管理一家公司的方式，管理自己的现金流；

还有人，比起数字和账单，更在意那些「看不见」的开支：譬如，我的时间、情绪还有心力，都花在了哪里？

希望你会喜欢这期节目，也欢迎你在评论区留言，和大家一起分享，属于自己的 2025 年。

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时间轴

01 PP｜幸福时刻

04:34  我不想再推迟感受幸福的期限，我要享受它，现在就要！

06:27 夺回当下：风吹过我的脚心，我想起有人曾问，你在哪？你有感受到风吹吗？

17:53 我不再把年终总结当成一面渴求肯定的勋章墙，而是真正从自己的感受出发

02 农场主｜身心状态

26:06 超级忍人：我总想着咬咬牙就扛过去了，但我的身体决定罢工

36:38  比起被「必须完美」的想象阻碍，不如允许自己：先潦草开始、再慢慢修正

03 晨浪｜年度现金流

43:38 重生之我是 CEO：把家庭财务当作一家公司来经营

47:45 一次大幅下跌亏掉几年的薪水，这下我彻底醒了

04 阿马｜心力支出

57:09 一本跨越三十多年的日记本，是母亲给我留下的礼物

60:58 拧巴型人格的转变：大胆切割掉无效社交关系，只维持「最小幸福单元」

68:22  活了快四十年，我才真正明白：世界上没有那么多「必须」做的事

05 潘潘｜保险保障

73:49 读完《撒哈拉沙漠》，潘潘印象最深的，居然是保险的用处？

80:34 「我不需要更多的保险了」：当一个用「过度忧虑」武装自己的人，决定停在当下

06 Shan｜家庭资产

95:03 到底攒下多少钱才算足够？

102:30 比起收益率数字，我更在乎注意力回归生活本身

小酒馆年终树洞｜关于钱的那些心事

如果此时此刻的你，有一件和钱有关的事，一直放在心里，却不知道找谁倾诉——

可能是一笔不太顺利的投资；可能是一次现在回头看，会有点懊恼的决定；也可能是你慢慢意识到，多年前花过的一笔钱，在不知不觉中影响了你后来的人生选择......

小酒馆在这里，愿意做你的树洞。

不需要把事情讲得很完整，也不需要得出什么结论，可以只是聊一聊当时的心情，或者写一写，这件事为什么到现在还留在你心里。

*如果你希望匿名分享，也完全没有问题（由此链接进入树洞：https://zxunity.feishu.cn/share/base/form/shrcn13iMoHmsCvp5qvoz6hZlIh）

猜你想看

06:12 西西弗斯（Sisyphus）：希腊神话人物，被惩罚必须将一块巨石推上山顶，每当快要到顶时巨石又滚回山下，如此永无止境地重复下去

07:42 你想活出怎样的人生（The Boy and the Heron）：一部于 2023 年上映的日本动画电影，由宫崎骏执导

12:09 大卫·霍克尼（David Hockney）：英国当代艺术家，以明亮色彩和描绘自然、日常生活的绘画风格闻名

21:12 马赛尔·普鲁斯特（Marcel Proust）：法国意识流作家，代表作《追忆似水年华》，此处引用原句——

真正的发现之旅不在于寻找新的风景，而在于拥有新的眼睛。

Le véritable voyage de découverte ne consiste pas à chercher de nouveaux paysages, mais à avoir de nouveaux yeux.

42:57 心理账户（Mental Accounting）：行为经济学概念，最早由 2017 年诺贝尔经济学奖得主理查德·塞勒（Richard H. Thaler）提出，指人们会将现实中客观等价的支出或受益在心理上划分到不同账户中，从而影响消费决策

81:18 增额寿：指增额终身寿险，一种保额和现金价值会随时间逐年增长的终身寿险，常被用于资产配置和长期规划

91:18 OKR（Objectives and Key Results）：由英特尔公司创始人安迪·葛洛夫（Andy Grove）发明，是一套明确和跟踪目标及其完成情况的管理工具和方法，目标是定义如何通过具体和可衡量的行动来实现目标

99:41 夏普比率（Sharpe Ratio）：由 1990 年诺贝尔经济学奖得主威廉·福塞斯·夏普（William Forsyth Sharpe）提出，用于衡量一项投资在对其调整风险后，相对于无风险资产的表现

当以一个相同基准来比较两种资产之时，夏普比率较高的资产在相同风险下收益更好；或者说，如果收益相同的话，夏普比率较高的资产风险较低。

相关文章

《用四笔钱开启投资第一步》（原文链接：https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1719）

《我用「心理账户」回应生活中的每一个焦虑》（原文链接：https://youzhiyouxing.cn/n/lite-posts/2239）

《年终财务盘点指引手册》（原文链接：https://youzhiyouxing.cn/n/materials/2092）

往期节目

E204 我和我人生中的第一个 10 万｜小酒馆故事会�

E210 有钱真好！6 个普通人的生活修复时刻 | 小酒馆故事会�

E216 过去一年，我花得最幸福的一笔钱｜小酒馆故事会�

知行小酒馆公告牌

家庭财务工具箱

岁末年初，是一个很适合停下来梳理盘点的时机，如果你也想要做一次属于自己的年终财务盘点，不妨去 有知有行 App 试试看。

过去一年，我们 有知有行 App 的「有行」模块已经逐步升级成了你的家庭财务工具箱，这套工具箱可以帮助你清晰直观的看见自己有多少钱，你的家庭资产是如何分布的、是否合理，以及，你是否把家庭资产暴露在了不必要的风险之中。

盘点完之后，你不仅可以收获一枚限时的新年徽章，也许还会发现，你其实比想象中更有钱。

我们是谁？「知行小酒馆」是有知有行出品的一档分享投资与生活的播客节目，每周五晚八点更新。我们关注投资理财，更关注怎样更好地生活。在我们看来，投资成功，是我们变成一个更好的人之后，自然的结果。

有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。欢迎在「有知有行」社区 和我们互动交流。

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本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。

感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

在一切都有攻略可循的时代，为何我们却越来越无聊？

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。

不知道大家有没有过这种体会：你有可能每天都很忙，行程排得很满，你认真上课、按时上班，做着在所有意义上看起来都正确无比的事、你应该去做的事。但你能够非常清楚地感觉到——你并不真的被它们所吸引；你不敢停下来，因为你心里很清楚，你的内心有一片荒漠，而你没法面对那份荒芜。

当我们觉得无聊的时候，这种「无聊」的感受到底是什么？

带着这个问题，我们邀请到了今天的嘉宾，江南大学人文学院教授黄晓丹老师，一位古典文学的研究者。她是一位非常害怕无聊的人，甚至坦率地告诉我们，自己几乎无法忍受无聊。但她选择的职业路径，在很多人的想象里，恰恰是「看起来变化不大」、甚至容易被误解为枯燥的那一种。

这场对谈里，我们聊到了阅读、文学、小说，但更重要的是，我们借由这些话题，反复绕回到一些更底层的问题——

当一个人无法忍受无聊的时候，TA 到底是在拒绝什么？

在一个一切都有攻略可循的时代，为什么我们的学习、旅行、职业规划甚至生活本身，却都在变得越来越乏味？

以及，在不辞职、不逃离、不把一切推翻重来的情况下，一个人还能怎样活，才不至于把日子过成一套高度重复的流程？

如果你最近也有一点这种说不清楚但又挥之不去的无聊感，那也许，你会在这次聊天里，找到一些新的理解方式。

官方地址

如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文：https://youzhiyouxing.cn/n/materials/2093

本期嘉宾

黄晓丹：江南大学人文学院教授，著有《诗人十四个》《九诗心：暗夜里的文学启明》等。

时间轴

03:34 夏日的雷雨天，我躺在窗边的小木床上看《唐宋名家词选》，空气中有青草香

12:04  超长期主义的馈赠：你不再害怕错过，并真正感到人生功不唐捐的快乐

18:04 别说学生了，其实你们的老师私下里也会刷四五个小时的短视频

22:08 有太多从不看书的人特别爱提倡阅读，TA们把看书没必要地严肃化了

26:45 一个足够整合的人，不需要有兴趣爱好，也能让生活不无趣

35:30  无聊是攻略时代的普遍状态：你能获得的最好结果也是意料之内的

42:13 按攻略展开的人生：最明亮、最安全，同时也最无聊

45:00「喜欢」和「我」这两个词，似乎被排除在了我们的教育体系之外

52:25 文学是人生的避难所？这句话，是对文学的贬低

60:00  让世界以更有情节、更有趣，更「与你有关」的方式展开

68:44 我可以跳着读、囫囵吞枣地读，读一半就把书丢掉吗？当然可以！

75:48  一个人能在现实中看见多少种可能，取决于 TA 在心中储藏了多少种故事

82:24 何为精神富翁？一俯一仰一场笑，一江明月一江秋

猜你想看

本期节目提到的书

《我不喜欢人类，我想住进森林》，作者：[挪威] 阿澜·卢

《坠物之声》，作者：[哥伦比亚] 胡安·加夫列尔·巴斯克斯

《安娜·卡列尼娜》，作者： [俄罗斯] 列夫·托尔斯泰

《尤利西斯》，作者： [爱尔兰] 乔伊斯

《百年孤独》，作者： [哥伦比亚] 加西亚·马尔克斯

《基督山伯爵》，作者：[法]大仲马

《那不勒斯四部曲》，作者：[意] 埃莱娜·费兰特

《金阁寺》，作者：[日] 三岛由纪夫

《故事形态学》，作者：[俄] 弗拉基米尔·雅可夫列维奇·普罗普

《千面英雄》，作者：[美] 约瑟夫·坎贝尔

� 相关文章

《如果让我重做一次研究生》，作者：王汎森

知行小酒馆公告牌

投资大师系列在苹果播客上线啦！

这是知行小酒馆筹备的第一个付费专题。9 期节目，深度聚焦 10 位投资大师——瑞·达利欧、吉姆·西蒙斯、霍华德·马克斯、德鲁肯米勒、保罗·都铎·琼斯、彼得·林奇、比尔·格罗斯、李录、比尔·阿克曼、琳达·布拉德福德·拉施克。TA 们背景、风格各异，却都以极强的独立性在市场中站稳脚跟，成为了投资世界中璀璨的坐标。

大卫翁、肖小跑、雨白三位主播，用通俗的语言拆解复杂的投资逻辑，复盘 TA 们在关键时刻的策略、选择与思维方式，为当下的我们提供了一份思考与行动的参照系。

回望这些故事，不是为了仰望偶像，而是为了理解——在复杂现实中，真正重要的判断，究竟是怎么做出来的。

现在打开 Apple 播客，搜索「投资大师系列」，就可以听到啦～

家庭财务工具箱

最近这段时间，有知有行 APP 里的有行模块已经逐步升级成了一套你的家庭财务工具箱，它可以帮助你更直观的记录和看见你现在有多少钱家庭资产是如何分布的，分配的是否合理，以及你是不是在不知不觉中把资产暴露在了一些并不必要的风险中。如果你是第一次使用，我们会特别推荐你从家庭资产记账开始，很多人第一次完整梳理之后，都会发现原来自己比想象中更有钱。

现在正好是岁末年初，其实也是一个很适合慢慢盘点回看和重新整理的时间，不一定需要立刻做出决定，但是看见本身往往就已经会带来一些改变。

在 有知有行 APP 里切换到「有行」模块，你就可以体验到了。

再悄悄告诉你一个小彩蛋，如果你现在去有知有行 APP 记录家庭资产，到年底的时候还会收获到一份年度资产报告哦！希望你会喜欢。

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主持雨白 星星｜嘉宾黄晓丹 ｜制作星星｜后期 明睿｜单集封面Nano Banana

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在结构性困境之中，人该如何做出忠于自己的选择？

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是今天的客座主播，孟岩。

今天的嘉宾，是有知有行的老朋友，读库的主编张立宪（老六）。两年多前，借着《投资第 1 课》出版的机缘，我和老六坐在一起聊过一次，在那期播客里，我们聊了一些人生中的结构性困境。其实在那次聊天之后，有些问题在我心中一直没有答案，但是我没有去追问。

两年多后，借着读库成立 20 周年的节点，我们又坐了下来，聊了聊我当时非常好奇的一个问题：

在一个纸质书，甚至是读书都越来越不重要的年代，维持一家以编辑、发行、销售纸质书为核心的机构，算不算是一种结构性的困境？作为这家机构的掌舵人，如何在这样的结构性困境里面去做出各种各样的选择？

我一直很好奇的一件事情是，人在不同的情境中，为什么会做出不同的选择？而我觉得，这些选择，往往比语言本身，更能说明一个人是谁。

希望这期节目能够给你些许启发，也谢谢你的时间。

官方地址

如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文：https://youzhiyouxing.cn/n/materials/2078

本期嘉宾 

张立宪：出版人，《读库》创始人、主编。

时间轴

03:45 所得即所失，所失即所得：一场大雾弥漫的漫长路途

13:50 成为编辑十年后，我有了一个比「改变出版业」更宏大的愿望——

17:20 学习做企业：从可读性到必读性的跨越

20:23 报表上明明是赚钱的，为什么我却一直在到处借钱？

29:29 你现在做的事，有没有让自己感到幸福？试着问自己这 3 个问题

31:47 本份、承诺、刚性兑付：人与人之间的有些东西，无需言明

37:35 在一个连读书都越来越「不重要」的时代，出版工作还有意义吗？

45:29 编稿子，是我抵抗一切烦恼、煎熬与折磨的良药

50:37 比起眼前的艰难，陷入无可挽回的结构性困境更令人恐惧

60:07 「我相信，用不了十年，阅读一定会回潮」

猜你想看

03:58 股权（Equity）：对一家公司的所有权份额，代表你在公司中的权益比例，通常与分红和表决权相关

03:58 期权（Stock Options）：此处主要指一种在未来以约定价格购买公司股份的权利，常作为员工激励手段

07:34 京九线：又称京九铁路，连接北京与香港九龙的铁路干线，于 1996 年全线通车

08:10 太阳计算机公司（Sun Microsystems）：1982 年成立，1986 年于美国纳斯达克上市，主导开发了 SPARC 架构、Solaris 操作系统及 Java 编程语言

08:19 签字费（Signing Bonus）：企业在正式入职前一次性支付给候选人的现金激励，用于吸引或留住关键人才

13:10 博客（Blog）：早期互联网中个人持续更新的公开写作空间

22:34 帐期：商业合作中约定的付款周期

23:00 占坑费：渠道向内容方或供应方收取的「上架 / 资源位费用」，本质是利用流量或位置优势变现

25:28 刚性兑付：原为金融术语，指金融产品到期时，无论底层资产实际盈亏如何，发行方或相关机构都按约定向投资者保证本金和收益兑付的做法，常见于早期理财、信托等领域，本质是一种隐性或显性担保。此处引申为商业伦理，指按合同和承诺如期付款。

26:15 估值：在交易或融资时，对一家公司的整体价值判断，通常基于未来预期而非当下利润

39:14 1000 个粉丝理论：由凯文·凯利（Kevin Kelly）提出，他认为在互联网时代，一个创作者只要拥有约 1000 位真正支持 TA 的粉丝，就可以谋生

39:45 博尔塔拉蒙古自治州：为新疆维吾尔自治区下辖的自治州，位于新疆西北部，靠近哈萨克斯坦边境

39:57 阿拉山口海关：中国重要陆路口岸之一，是中亚贸易和「一带一路」通道上的关键节点

48:44 沈昌文：中国著名出版人、编辑，曾主编《读书》杂志

54:22 霍华德·舒尔茨（Howard Schultz）：星巴克创始人

61:37 本自具足：禅宗概念，指人的本性原本圆满，无需通过外在成就来证明自身价值

源自六祖慧能《六祖坛经》：何期自性，本自清净；何期自性，本自具足。

相关书籍

《投资第1课》

《海德堡语丝》

《倚天屠龙记》

《书店》

相关节目推荐

E22 孟岩对话读库老六：大多数人选择成为大多数人

知行小酒馆的公告牌

小酒馆圆桌会 · 故事征集 第四期

今年，你是怎样做年终盘点的？

年终盘点不为结果，也不是一份任务，只是想看看——

我度过了一个怎样的 2025？

有人开始盘点家庭资产，认真算清收支和结余；有人选择整理消费账本，为明年的预算规划做好准备；也有人比起数字，更在意那些「看不见」的部分：我的时间、情绪还有心力，都花在了哪里？

知行小酒馆故事会开启第四期征集，希望可以邀请你，与我们聊聊——

不论是家庭资产、日常消费，还是时间、情绪、物品、关系......我们都想听一听，你的这份年终清单。

有任何想说的，都欢迎你点开这份问卷（https://zxunity.feishu.cn/share/base/form/shrcnTZsQM4eqvUjG5ktGIKoPfb），与我们分享。

家庭财务工具箱

又是一年的年末，我们想邀请你稍稍停下，做一次属于自己的年终财务盘点。

在过去几年 有知有行 APP 的所有的迭代里，除了交易功能之外，我最喜欢的可能就要数家庭财务工具箱了。这套工具箱，包括家庭财务记账、现金流计算器、投资记账、心理账户等等，可以帮助你更直观地记录与看见自己有多少钱，你的家庭资产是如何分布的，分配得是否合理，以及你是否有把家庭资产暴露在了不必要的风险之中。

而每一年的年末，尤其是一个适合停下来梳理盘点的时机，相信你也会在这个过程中有所启发。

在 有知有行 APP 切换到「有行」模块，就可以体验到了。和往常一样，我们预埋了一份精美的礼物，现在去体验功能，到年底就可以在 APP 里找到这份小惊喜，去试试看，希望你会喜欢。

我们有个信箱！给我们写信吧！如果你在投资生活中遇到了困惑，欢迎给「知行小酒馆」写信。不管是你苦恼于不知道怎样才能存下钱，还是想要分享自己与金钱有关的某个小故事，都可以来信倾诉。虽然精力所限，不一定每一封信我们都会回复，但我们保证每一封信都会认真地阅读和保管。 来信请寄： [email protected]

我们是谁？「知行小酒馆」是有知有行出品的一档分享投资与生活的播客节目，每周五晚八点更新。我们关注投资理财，更关注怎样更好地生活。在我们看来，投资成功，是我们变成一个更好的人之后，自然的结果。

有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。欢迎在「有知有行」社区 和我们互动交流。

不管是在有知有行，还是小宇宙、喜马拉雅、QQ 音乐、网易云音乐、苹果播客、豆瓣、三联中读、蜻蜓 FM、荔枝播客、微信听书、Spotify、Amazon Music、Google Podcasts，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro、Snipd 等泛用型播客客户，我保证你都能找到我们的三档节目，《无人知晓》《知行小酒馆》和《投资ABC》。

创作团队

嘉宾 张立宪｜主持 孟岩｜制作 周一 星星｜后期 孙称｜单集封面 Recraft Lovart.ai

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这笔钱，真的不能省。

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。

每到十二月，人都会生出一点「想回看这一年」的情绪。不见得是多正式的总结，但总会想起一些重要的时刻——那些让人感到幸福、心安，或是在很难的时候，重新被生活托住的瞬间。

上一期，我们聊了「感到有钱真好的瞬间」。节目之后，我们向听友提问：2025 年，你最有幸福感的一笔花费是什么？

我们本来以为，大家会回答某一件「特别值」的大额消费。但收到的投稿里，有很多比我们想象中更细碎，也更动人的答案。

有人终于买下惦记了四年的那双鞋；有人放下了买房的计划，却选择花更多的钱去租一个更适合生活的家；还有人在度过并不容易的一年后，用三天的音乐和海风，重新感受生活的温度。

这些花费各不相同，却都在不经意间，点亮了「今年的自己」一下下。在节目的最后，我也和编辑部的伙伴周一、星星一起，分享了我们的答案。

希望你会喜欢这期节目，也欢迎你在评论区和我们分享，你在 2025 年最有幸福感的一笔花费～

官方地址

如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文：https://youzhiyouxing.cn/n/materials/2073

时间轴

01 1439

01:29 我真的可以给自己买这么贵的鞋吗？我是不是被消费主义洗脑了？

09:39 买了 2 双平替，犹豫 4 年后，终于穿上它的那一刻：哇，我好帅

15:46  爸妈总说「该省省，该花花」，可是到底什么钱该省，什么钱该花呢

02 拿铁

19:50 房租开支涨了一倍，但是我和家人却更开心自在了

23:03 跟花大价钱买老破小一比，租房一下就不贵了（立赚几百万

28:33 不退押金的中介和频频涨价的房东，北漂租房至暗时刻

03 Ava

35:49 在衣着臃肿的北方冬天，幸福是一个小小的红色鞋拔子

44:40 我是这个世界的局外人，但也因此获得了精神上的自由

04 慢慢

55:30 比起每个月给妈妈打钱， 有一份固定现金流她可能更幸福

59:08 看着 6000 块钱转进妈妈账户那瞬间，我感觉自己终于长大了

63:46 为重要关系付出后所收获的幸福与意义感，往往更久远、绵长

05 阿修

68:22 离开工作 13 年的公司，我在被污蔑被背叛的低谷，抢到了一张门票

75:25 音乐节现场的疗愈：我们流着各自的眼泪，吹着相同的海风，为同一片粉色晚霞而惊叹

06 周一、星星、雨白

85:07 周一：健身治好二旬老人多年肩颈旧疾

92:01 星星的反向定义：这笔花费，最大程度减轻了我今年生活中的痛苦

100:00 雨白：两笔花销，让我的生活系统全面升级

小酒馆圆桌会 · 故事征集 第四期

今年，你是怎样做年终盘点的？

年终盘点不为结果，也不是一份任务，只是想看看——

我度过了一个怎样的 2025？

有人开始盘点家庭资产，认真算清收支和结余；有人选择整理消费账本，为明年的预算规划做好准备；也有人比起数字，更在意那些「看不见」的部分：我的时间、情绪还有心力，都花在了哪里？

知行小酒馆故事会开启第四期征集，希望可以邀请你，与我们聊聊——

不论是家庭资产、日常消费，还是时间、情绪、物品、关系......我们都想听一听，你的这份年终清单。

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2026 现金流预算

支出反映了我们当下的样子，也藏着对未来生活的期望，而这些选择最终都会汇成前行的方向。

有知有行 App 的现金流计算器现已开放 2026 年预估，无论新老朋友，都欢迎去给新的一年做个预算～

方式：打开「有知有行 App」- 底部点击「有行」页面 - 打开「现金流计算器」

我们是谁？「知行小酒馆」是有知有行出品的一档分享投资与生活的播客节目，每周五晚八点更新。我们关注投资理财，更关注怎样更好地生活。在我们看来，投资成功，是我们变成一个更好的人之后，自然的结果。

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主持 雨白｜嘉宾 1439 拿铁 Ava 慢慢 阿修 周一 星星｜制作 周一 星星 Amiee｜后期 甜食｜单集封面  Lovart Recraft 咻三筒

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在乏味的世界里，如何保留一颗「把生活过出意思」的心？

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。

今天这位嘉宾，是一位很早出现在我生命里，但我却从未想过会坐在我对面的人。 

十三岁那年，我刚转学到广州，在学校旁边的书摊上买到了一本叫《半饱》的书，那是我第一次看到有人把一盘菜写成一段记忆，一个心情，一个生活场景。随便的一碗面，一块蛋糕，在他的文字里都能有温度、有故事、有意思。

后来我买过很多他的书——《香港味道》、《回家真好》......他写美食、画漫画，还做设计、做艺术创作，他好像永远在体验、在创作、在折腾。 

二十多年过去了，世界变化很快，社交媒体不断刷新着我们的审美，算法在决定我们看到什么、喜欢什么。现在随便一刷美食照片，比我当年看见过的更惊艳，文字也更精致。

我也曾经想过，不知道欧阳应霁后来在做什么呢？

直到前一阵子因为一场机缘联系上他，我才发现，如今六十多岁的他仍然兴致勃勃地在写、在画、在开餐厅、在做展览，那种持续对生活保持兴趣、保持热情的能力，在当下这个时代简直让人有点吃惊。

于是在他展览开幕前，我来到了上海。我想和他聊聊，一个我好奇已久的问题——

一个人为什么到了 60 多岁，还能这么有劲儿，依然对世界保持好奇，兴致勃勃？

而在这个问题之下，有一个更贴近我们每个人的现实，当日复一日的生活开始有些让人厌倦，我们的心气慢慢消失，每天似乎都提不起精神，对很多事情都觉得「就这样吧」，我们又该如何去保护、去培养，去重新点亮那一点点对生活的兴致？

希望你会喜欢。

*欢迎在评论区分享你的听后感，我们将抽选 3 位听友送出欧阳应霁老师 2025 年最新出版作品《不断、不舍、不离》1 本。

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本期嘉宾 

欧阳应霁：一位不被定义的跨媒体创作人，生活美学体验者。从事饮食专栏写作、漫画创作、室内设计、电台电视节目主持等工作，出版有《香港味道》《半饱》《回家真好》《不断、不舍、不离》等生活写作系列，以及《我的天》《爱到死》等多部漫画。

时间轴

05:20 设计专业 - 广告拍摄 - 电台主持，创作从来不分界限

14:38 生活是我绝不可让渡的东西：比起升职加薪，我更需要假期

19:10 那些我从小吃到大的食物，会不会有一天从生活中消失？我要把它们记录下来

29:00 写文章、画漫画、做设计、办宴会、开餐厅......呈现创意的方式不止一种

38:47 一桌宴席，一瞬烟火：坦白说，我们做很多事情，不就是为了那么一晚吗？

40:59 「你往往是那个先吃螃蟹的人」「但我毕竟还是先吃到了这个螃蟹，那不是很开心吗？」

46:26 60 岁依旧保持热情与好奇心的秘诀——

52:27 活着简单，但怎样让自己活出那么一点点意思，很重要

54:57 「我不太允许自己重复」「这不算创作，这就是预制菜吧」

62:37 非常规的热爱定义：真正的热爱其实很痛苦

67:19 Like a Rolling Stone：做一块有青苔的滚石，然后一路滚下去 

猜你想看

03:06 老鼠人：一种网络流行说法，形容精力低、社交意愿弱、常处于「耗电节能模式」的人

04:28 鲍德熹（Peter Pau）：知名电影摄影师及导演，2001 年以《卧虎藏龙》获奥斯卡最佳摄影奖

19:16 离岛：中国香港对主要岛屿以外、较偏远海岛区域的统称，如长洲、南丫岛等

19:19 港岛：中国香港的核心岛屿区域，包括中环、金钟、湾仔、铜锣湾等

19:24 麦奀记：中国香港知名老字号馄饨面店，以细面和鲜虾云吞出名

33:08 98 年亚洲金融危机：1997 年 7 月，因泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制而爆发的一场金融危机，影响持续至 1998 年底

37:29 四方当代美术馆：位于中国江苏南京的一家非营利私人多功能机构，由美国建筑师斯蒂文·霍尔（Steven Holl）设计建造

61:09 El Bulli（斗牛犬餐厅）：以分子料理闻名于世的餐厅，位于西班牙加泰罗尼亚玫瑰城，1961 年开业，于 2011 年起正式休业三年，2014 年以非牟利烹饪智库形式重新开业

68:41 Like a Rolling Stone：源于鲍勃·迪伦（Bob Dylan）1965 年同名歌曲

相关书籍

《半饱》

《回家真好》

《味道台北》

《味道上海》

《不断、不舍、不离》（2025 年新作）

系列丛书：《香港味道》

相关展览 

应霁顽石说

浪奔·浪流——2025 陈幼坚、欧阳应霁双个展

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知行小酒馆的公告牌

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不管是在有知有行，还是小宇宙、喜马拉雅、QQ 音乐、网易云音乐、苹果播客、豆瓣、三联中读、蜻蜓 FM、荔枝播客、微信听书、Spotify、Amazon Music、Google Podcasts，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro、Snipd 等泛用型播客客户，我保证你都能找到我们的三档节目，《无人知晓》《知行小酒馆》和《投资ABC》。

创作团队

嘉宾 欧阳应霁｜主持 雨白｜制作 周一 星星｜后期 明睿｜单集封面 Recraft Lovart.ai

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一个人生因芒格而改变的人。

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活，我是雨白。

芒格老先生离开我们，已经两周年了。过去这两年，不少听友问我：小酒馆怎么没有做一期芒格的纪念节目？原因其实很简单。

一方面，我们之前录过一期《芒格之道》，那期节目，已经很好地阐述了芒格的人生智慧，反响也特别棒；另一方面，同样是伯克希尔的灵魂人物，芒格和巴菲特又不太一样。很多人推崇芒格，不只是因为他投资厉害，更因为他那套朴素又清醒的人生哲学。或许这也是为什么，《穷查理宝典》十几年下来，一直有人在买、有人在读。

但对我来说，还有一个更好奇的问题：那些真正被芒格智慧影响的人，TA 们的人生会发生怎样的变化？

如果说，书和语录让我们「知道了」芒格，那么那些把芒格智慧活进生活里的人， 或许能让我们「看到」芒格智慧真正的样子。

于是，在这个特别的时间点，我们这期节目想从一个具体的人出发， 聊聊他的生命轨迹，以及当他遇到芒格之后，人生发生了哪些变化，他就是今天的嘉宾——施宏俊老师。

我认识施老师，是在《芒格之道》的新书发布会上。他是出版人。那天我才知道，过去十几年影响中国投资者的许多重要书籍：《穷查理宝典》、李录的《文明、现代化、价值投资与中国》，以及今年的《大道：段永平问答录》......背后都是同一个出版人：施宏俊。

更让我好奇的是，他在52岁、已经做到出版行业顶尖位置的那一年，选择离开体制，创办一个特别小、但特别认真的读书会——芒格书院。一群来自不同行业、但都推崇芒格智慧的人，会固定聚在一起读书，把一本书里的关键问题，想明白，聊清楚。之前来小酒馆的嘉宾张云帆老师，就是其中之一。

也正是在做芒格书院的这些年里，他出版了《芒格之道》和《大道：段永平问答录》。某种意义上，他在52岁那年给自己发明了一份新的工作，并走出了非常独特的一条路。

因此，在芒格逝世两周年的时间点，我邀请施老师坐下来，聊聊读书与出版、聊聊时代与选择，也聊聊芒格的智慧，是怎样在一个人的生活里慢慢长出来的。

这期节目，我们不是聊芒格，而是聊一个因为芒格而改变的人。

希望你会喜欢。

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本期嘉宾

施宏俊：芒格书院创始人。曾任上海世纪出版集团副总裁、中信出版集团董事总经理，世纪文景、中信大方出版公司创办人。

时间轴

06:55  李录先生第一次给我介绍芒格的时候，我根本不知道他是谁

13:41 做完这套书后我不想上班了，我想去考经济学博士

17:29  文艺青年的开悟瞬间：正视金钱，谈钱不俗气，也没什么羞耻的

24:27 曾经我更关注写作者，后来我更关心读者，尤其是那些社会中的创造者

28:02 警惕受害者思维：无论在哪个时代，你都可以积极有为地去做一个事

37:14 我经常吐槽我的同行，你们是出版人，但你们很少真的「看」书

40:31 在 52 岁，重新给自己发明一份工作：创建芒格书院

49:58 信任的复利：一个自然生长、彼此信任、不依赖于社会身份的紧密共同体

56:12「我愿意就这样下去，这件事，我可以做一辈子」

61:45 纸书出版业的变革是必然的，但「传播知识」始终是这个行业不变的第一性原理

70:11 做正确的事，等待好事发生

猜你想看

节目中提到的书

《穷查理宝典》，彼得·考夫曼编著，该书由世纪文景于 2010 年引进中国

《文明、现代化、价值投资与中国》，作者李录

《大道：段永平问答录》， 赵理亚(选) ，芒格书院(编)

《达芬奇密码》，作者为美国作家丹·布朗，该书由世纪文景于 2004 年引进中国

《我的名字叫红》，该书由世纪文景于 2006 年引进中国，同年，作者奥尔罕·帕慕克获诺贝尔文学奖

《伯罗奔尼撒战争史》，修昔底德著

《毕业那天我们一起失恋》，最早出版于 2003 年，出品方：世纪文景

《小逻辑》，黑格尔著

《超越百岁》，作者: [美] 彼得·阿提亚 / [美] 比尔·吉福德

《凯恩斯文集》，由芒格书院策划推出、李井奎教授翻译的凯恩斯著作全集

《柏基投资之道》，作者: 李正 / 韩圣海

《纳瓦尔宝典》，埃里克·乔根森编著

系列丛书：文景·张维迎作品

系列丛书：日知古典

系列丛书：罗念生全集，主要收录了古希腊悲喜剧的翻译及研究。

系列丛书：当代经济学系列丛书

往期相关节目

E39 久违了，巴菲特、芒格！不止于金句，我们聊了伯克希尔股东大会现场的一切

E110 与张云帆聊《芒格之道》：对知识诚实，是你能给自己最好的礼物

E208 对话杨素秋：在知识触手可得的时代，我们为什么还需要图书馆？

E213 解码巴菲特：42 年传奇收益背后的模型、系统与选择

知行小酒馆公告牌

年年有余

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主持 雨白｜嘉宾 施宏俊 ｜制作 星星｜后期 甜食｜单集封面 Lovart.ai

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一位优雅系统工程师的 70 年滚雪球

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。

本期节目来自一次团队内部的日常翻材料。那天，我翻到新一期《投资ABC》的准备文档，里面是一份团队伙伴们整理的研究材料——图表、数据、注释密密麻麻，看上去像是一篇准备投稿学术期刊的分析。

我本来只是随手瞄一眼，结果被里面的主题瞬间吸住了：能不能用 Alpha（超额收益）、Beta（市场收益） 和 Cost（成本），把巴菲特几十年的投资业绩，做一次真正意义上的拆解？

不是讲故事，不是讲语录，而是从投资模型的角度，重新理解： 巴菲特的超额收益，到底由哪些部分构成？哪些是时代给他的？；哪些是他自己滚出来的？哪些部分是普通投资者其实也能学的？

这份材料是我们团队的两位伙伴一起整理的。其中一位是 Amiee，她是《投资ABC》的主播，这次的主题最初也是在 ABC 里讨论出来的。另一位是大家都非常喜爱的陈鹏博士，曾担任过晨星全球资产管理部的总裁，也是我们小酒馆的人气嘉宾，擅长把复杂的金融知识用通俗易懂的方式给大家讲明白。

TA们准备得非常扎实，看完文档，我只有一个想法：「这期内容不能只留在 ABC 里，小酒馆的听众也必须听到。」

于是，我们一起坐下来，把那些「传奇感」暂时放下，从一个很朴素的问题聊起——

巴菲特的投资系统，是由什么构成的？他几十年跑赢市场，到底靠什么？是选股准？是资金池里有别人没有的「底气」？还是价值投资真的有这么神奇？

有意思的是，就在我们录完这期节目没几天，巴菲特发布了一封感恩节信。信里，他第一次用非常温柔、非常坦诚的方式告诉大家，未来他将 “Going Quiet”。

不是退场，而是不再频繁出现在聚光灯下。那一刻，我们三个都很感慨。于是决定再开一次录音，聊聊这封信带给我们的触动，以及我们心里各自的巴菲特。

那段对谈里，也出现了一些我们自己都没预料到的情绪和真诚。但在进入那段感性的部分之前，我们先从最理性的地方开始 —— 拆解巴菲特的投资系统。希望你会喜欢。

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本期嘉宾 

陈鹏：曾任晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。

时间轴

03:52  是的！今天我们要试着破解巴菲特的「赚钱密码」

04:14 从「买便宜的」到「买便宜且高质量的」：巴菲特的三段进化

08:10 伯克希尔的构成：65% 私有企业 + 30% 上市公司，个人投资者真正能学的只有后者

10:33 前无古人的战绩：42 年稳定压制市场，连续穿越周期却仍处于顶端

11:33 风险控制大师：同样去「打猎」，为什么伯克希尔总能狙击到更多猎物

14:43 大师回报拆解器：著名的「法玛 - 弗伦奇 - 卡哈特四因子模型」

19:25 巴菲特偏爱的组合，都有这些共同特质——

22:15 能拆解 98% 基金经理表现的「四因子模型」，到巴菲特这儿却失灵了？

25:20 打破「高风险，高回报」法则：用更小的风险，却拿到了远超市场的收益？

32:32 伯克希尔「大杀器」：几乎免费的「保险公司浮存金」

41:10 心里的秤：当别人都在追求增长时，巴菲特果断按下了暂停键

48:27 拆解巴菲特后，我上我也行？No Dear，超额收益的雪山早就被人滚完了

53:50 苦口婆心、百万「豪赌」：天才，你的策略长期来看跑赢不了市场先生

57:46 「吝啬」的大师？万亿组合，却只有 27 个人管；28岁买的房子，一直住到老

61:36 「靠技巧赚钱叫聪明，而巴菲特的境界是智慧」

64:03 相比于巴菲特必须拿「巨枪」打大象，个人投资者反而有灵活的「小猎场」

Going Quiet

65:41 巴菲特的感恩节留言：「我不会消失，但我会 going quiet」

67:54 陈博士的回忆：在晨星最难的那些年，巴菲特曾以这样的方式表达支持 

77:09 俏皮的绅士：跟我们一起捐钱吧！如果你太太不同意，我帮你说服她 

83:43 股东大会上的细腻瞬间：「请各位向他致敬，他为投资人创造的价值，比我还多得多」

88:16 当年射出的那颗子弹，如今正中眉心

猜你想看

本期播客拆分巴菲特的高收益来源时，所基于的核心材料之一为《巴菲特的阿尔法》（http://docs.lhpedersen.com/BuffettsAlpha.pdf）

03:57「收益= A+B-C」：拆解投资回报的框架，收益= 超额收益 + 市场收益 - 成本，此框架也被运用在 投资ABC 中。

05:01 查理·芒格（Charlie Munger）：伯克希尔哈撒韦公司副董事长，巴菲特一生中最重要的合作伙伴之一。

09:15 伯克希尔哈撒韦：前身是一家濒临倒闭的纺织厂。后于 1965 年 5 月，巴菲特正式取得 伯克希尔哈撒韦 的控制权，逐步把它从一家亏损的纺织厂，改造成一个投资控股平台。

10:33 「巴菲特收益表现」：在 1976 – 2017 年内，伯克希尔实现了 年均 18.6% 的超额收益（相对于美国 T-bill 无风险利率），显著高于整体美国股票市场 7.5% 的平均超额收益。

如果在 1976 年 10 月向伯克希尔投资 1 美元，到 2017 年 3 月，这 1 美元将增长到超过 3,685 美元；如果把 1 美元投入同期的美国股票市场（以 S&P 500 为代表），按照论文给出的 7.5% 年化超额收益复利计算，最终只会变成大约 20 美元。两者差距接近 180 倍。

同时，无论宏观环境如何变化，伯克希尔的回报曲线始终保持向上且显著领先。

11:36 夏普比率（Sharpe Ratio）：衡量的是，每承受1单位的风险，投资者能获得多少单位的回报。

伯克希尔的夏普比率是0.79，市场是0.49。即，在同样多承受1单位风险的情况下，伯克希尔 创造的回报，是市场的约1.6倍。

这意味着，伯克希尔 并不是通过承担更大的风险来换取更高的收益，而是在风险相当的前提下，把每一单位风险都转化为更高质量、更高效率的回报。

12:33 「巴菲特在分布右侧」：在 1976 – 2017 年期间，成立超过 40 年的主动股票基金，大部分 年化信息比率 几乎全部集中在 「–0.2 到 +0.2 」区间，这说明多数主动基金的决策，并没有带来持续的超额收益。

信息比率：衡量的是基金经理每承担 1 单位「主动决策带来的风险」，能创造多少「超额收益」。

但对于 伯克希尔 来说，每主动承担 1 单位风险，就能创造 0.64 单位「超额收益」，几乎是行业里极其罕见的存在，远远站在了「分布的最右侧」。

14:34 芝加哥学派（Chicago School of Economics）：以「自由市场」、「理性行为」，「数学化分析」著称。

14:42 尤金·法玛 和 肯尼斯·弗兰奇教授（Fama and French）：极具影响力的两位学者，共同提出了现代资产定价中最重要的「法玛 – 弗兰奇三因子模型」。

14:46 法玛 – 弗兰奇三因子模型：一套用于解释股票收益来源的量化框架。模型认为，一只股票长期能否跑赢市场，与以下因子相关：

14:50 市场因子：衡量投资组合对整体股市涨跌的敏感度（Beta），Beta 越高，组合越受市场波动影响。

14:52 小盘股（规模）因子：衡量组合偏好规模较小、风险与预期收益更高的公司；还是更倾向于稳健的大型企业。

14:53 价值因子：衡量组合偏好基本面强而估值较低的价值股，还是高估值、高增长预期的成长股。

15:30 动量因子：衡量组合是否倾向于持有近期表现强劲的股票。与三因子共同组成了「卡哈特四因子模型」。

19:52 「巴菲特的持仓偏好」：作者们发现，从四因子模型来看，伯克希尔的持仓呈现出一致的风格特征，即稳、偏价值、偏大盘、不追热点：

20:01 其整体 Beta 仅 0.69，

Beta衡量的是这家公司对大盘涨跌的敏感度 Beta = 1，跟大盘一起涨跌，比如市场涨 10%，它也涨 10%。 Beta > 1，比市场「更敏感」，比如市场涨 10%，它可能涨 15%；跌的时候也跌得更猛。 Beta < 1，比市场「更顿感」，比如大盘涨 10%，它只涨 7%；大盘跌 10%，它也只跌 7%。

本质上，伯克希尔 承担的是更少的系统性风险，和「质量更高的」非系统性风险。

20:38 从规模（小盘股）看，巴菲特偏好成熟的大型企业，而非波动更大的小盘股，规模因子暴露低；

20:50 从价值因子看，组合持仓也明显集中在估值相对便宜、基本面扎实的价值型公司，价值因子暴露高；

21:24 动量因子趋近于零，说明他并不依赖短期价格趋势来获取收益，动量因子暴露低。

23:48 「四因子模型无法完全解释巴菲特收益」：仍有4.5% 的 伯克希尔 年化 Alpha 超出模型能够解释的范围。关键的矛盾在于 伯克希尔 的组合特质：

高价值因子，理论上应该提升预期回报；

但 低 Beta、偏大盘、低动量这三个因子，从模型视角看都是压低预期回报。

按模型，伯克希尔在其中三个因子的暴露上都更小，这无法解释其显著的超额收益。为了更深入拆分 伯克希尔 的超额收益，研究人员又引入了两个新的因子。

24:25 低波动因子（Betting Against Beta）: 由 Frazzini 与 Pedersen 提出的资产定价因子，用于捕捉「低 Beta 资产长期跑赢高 Beta 资产的现象」。

这个因子的核心是：大多数的投资者无法轻易加杠杆。比如监管对一些机构投资者（共同基金、保险公司、养老金等），有明确的使用杠杆的限制。同时对个人投资者来说，上杠杆不仅成本高，还会稀释收益。

因此，当大多数投资者无法通过杠杆提高回报时，他们往往会把注意力集中在波动更大、Beta 更高的股票上，希望借此提升组合的预期收益。但会出现的现象是：

高 Beta / 高波动的股票更容易吸引关注与买盘，需求不断堆积，使得这类股票的估值被推到高于其内在价值；估值越高，未来的预期收益反而越低。

而低 Beta / 低波动的股票因不受关注、缺乏买盘，长期被市场忽视，其估值常常低于内在价值；当一个资产「被低估」时，未来的长期会相对更高。

25:01 高质量因子（Quality Minus Junk）：由 Asness、Frazzini 与 Pedersen 提出的资产定价因子，用于衡量「高质量公司长期跑赢低质量公司」的现象。

28:03 有效市场理论：由尤金·法玛提出，主张在一个有效的市场中，所有已知信息都会迅速、充分地反映在资产价格中，因此投资者很难通过选股或择时长期获得超额收益。

32:36 「巴菲特的杠杆」：伯克希尔 的平均杠杆率是1.7倍，即 1美元的自由资金，会搭配 0.7 美元的负债。但伯克希尔 的杠杆不是一般投资者需要付高利率才能借到的那类资金，而是几乎「零成本」的资金——主要的来源就是其保险业务的浮存金。

浮存金：由于保费通常先收、赔付往往滞后，保险公司在收取保费 与 实际理赔之间有一段时间差，浮存金就是指在这一段时间内可以被支配的资金池

  2000-2017年，伯克希尔 浮存金年化成本仅1.72%，显著低于同期美国10年期国债收益率（约4.7%）。这种低成本杠杆在不显著提升风险的前提下，有效放大了组合的因子收益，是超额回报的重要助推器。

浮存金如何放大收益？

      在 低波动因子 中提到，低 Beta 资产之所以长期更有效，部分来源于它们常被市场低估。然而，这份「低 Beta 溢价」本身幅度不大。如果投资者只能用自己的钱、在没有杠杆的情况下买入低 Beta 股票，这些持仓的回报也会被「压住」——因为低 Beta 天然涨得更慢、对市场的敏感度更低，最终难以转化为显著的超额收益。

      但伯克希尔的关键优势在于，它拥有保险业务带来的 极低成本的长期杠杆，不仅放大低 Beta 资产的收益，还能把原本有限的低波动、价值、质量因子的回报变成更明显的超额回报。

假设：低Beta 的长期回报是8%。如果投资者只能用自己的100元本金去买，那么收益就是 100x 8% = 8元。回报率不错，但这只是市场的「参与奖」。

但，伯克希尔的平均杠杆率为1.7倍（即100元的自有资金，加70元负债，伯克希尔共可以使用170元），浮存金的年化成本约1.72%。再让我们来算算收益：

  投资收益：170 x 8% = 13.6；浮存金成本：70 x 1.72% = 1.2净收益：（13.6 - 1.2）/ 100 = 12.4%

收益从原本的8%，被放大为12.4%，多出来的4.4%来自于 伯克希尔用低成本浮存金对 低 Beta 资产的回报进行杠杆放大。

37:11 比尔·阿克曼（Bill Ackman）：对冲基金 潘兴广场资本的创始人、CEO。

49:22 比尔·格罗斯（Bill Gross）：被誉为债券之王，在格罗斯之前，市场普遍把债券当成「买入、持有到期、领利息」的工具。但格罗斯率先提出并实践，债券不是静态持有品，而是可以像股票一样主动交易的资产。

51:01 「伯克希尔 的收益逐渐趋近标普500」：当价值、质量、低波动等因子，如今已成为市场公开常识时，难以再带来可观 Alpha。同时，伯克希尔规模过于庞大，可投资空间受限，组合表现也自然逐渐回归市场 Beta。

61:55 奥马哈（Omaha）：巴菲特的家乡，伯克希尔哈撒韦总部所在地。

68:02 晨星（Morningstar）：全球领先的独立投资研究机构，由 乔·曼苏托（Joe Mansueto） 创立。 

83:47 Vanguard （先锋）：全球最大的指数基金与共同基金管理公司之一，由约翰·博格（John Bogle）创立。

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创作团队

嘉宾 陈鹏博士｜主持 雨白、Amiee｜制作 Amiee、星星｜设计 周一｜剪辑 柯霖 ｜单集封面 Lovart.ai

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