这笔钱，真的不能省。

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。

每到十二月，人都会生出一点「想回看这一年」的情绪。不见得是多正式的总结，但总会想起一些重要的时刻——那些让人感到幸福、心安，或是在很难的时候，重新被生活托住的瞬间。

上一期，我们聊了「感到有钱真好的瞬间」。节目之后，我们向听友提问：2025 年，你最有幸福感的一笔花费是什么？

我们本来以为，大家会回答某一件「特别值」的大额消费。但收到的投稿里，有很多比我们想象中更细碎，也更动人的答案。

有人终于买下惦记了四年的那双鞋；有人放下了买房的计划，却选择花更多的钱去租一个更适合生活的家；还有人在度过并不容易的一年后，用三天的音乐和海风，重新感受生活的温度。

这些花费各不相同，却都在不经意间，点亮了「今年的自己」一下下。在节目的最后，我也和编辑部的伙伴周一、星星一起，分享了我们的答案。

希望你会喜欢这期节目，也欢迎你在评论区和我们分享，你在 2025 年最有幸福感的一笔花费～

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时间轴

01 1439

01:29 我真的可以给自己买这么贵的鞋吗？我是不是被消费主义洗脑了？

09:39 买了 2 双平替，犹豫 4 年后，终于穿上它的那一刻：哇，我好帅

15:46  爸妈总说「该省省，该花花」，可是到底什么钱该省，什么钱该花呢

02 拿铁

19:50 房租开支涨了一倍，但是我和家人却更开心自在了

23:03 跟花大价钱买老破小一比，租房一下就不贵了（立赚几百万

28:33 不退押金的中介和频频涨价的房东，北漂租房至暗时刻

03 Ava

35:49 在衣着臃肿的北方冬天，幸福是一个小小的红色鞋拔子

44:40 我是这个世界的局外人，但也因此获得了精神上的自由

04 慢慢

55:30 比起每个月给妈妈打钱， 有一份固定现金流她可能更幸福

59:08 看着 6000 块钱转进妈妈账户那瞬间，我感觉自己终于长大了

63:46 为重要关系付出后所收获的幸福与意义感，往往更久远、绵长

05 阿修

68:22 离开工作 13 年的公司，我在被污蔑被背叛的低谷，抢到了一张门票

75:25 音乐节现场的疗愈：我们流着各自的眼泪，吹着相同的海风，为同一片粉色晚霞而惊叹

06 周一、星星、雨白

85:07 周一：健身治好二旬老人多年肩颈旧疾

92:01 星星的反向定义：这笔花费，最大程度减轻了我今年生活中的痛苦

100:00 雨白：两笔花销，让我的生活系统全面升级

小酒馆圆桌会 · 故事征集 第四期

今年，你是怎样做年终盘点的？

年终盘点不为结果，也不是一份任务，只是想看看——

我度过了一个怎样的 2025？

有人开始盘点家庭资产，认真算清收支和结余；有人选择整理消费账本，为明年的预算规划做好准备；也有人比起数字，更在意那些「看不见」的部分：我的时间、情绪还有心力，都花在了哪里？

知行小酒馆故事会开启第四期征集，希望可以邀请你，与我们聊聊——

不论是家庭资产、日常消费，还是时间、情绪、物品、关系......我们都想听一听，你的这份年终清单。

有任何想说的，都欢迎你点开这份问卷（https://zxunity.feishu.cn/share/base/form/shrcnTZsQM4eqvUjG5ktGIKoPfb），与我们分享。

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2026 现金流预算

支出反映了我们当下的样子，也藏着对未来生活的期望，而这些选择最终都会汇成前行的方向。

有知有行 App 的现金流计算器现已开放 2026 年预估，无论新老朋友，都欢迎去给新的一年做个预算～

方式：打开「有知有行 App」- 底部点击「有行」页面 - 打开「现金流计算器」

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创作团队

主持 雨白｜嘉宾 1439 拿铁 Ava 慢慢 阿修 周一 星星｜制作 周一 星星 Amiee｜后期 甜食｜单集封面  Lovart Recraft 咻三筒

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感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

在乏味的世界里，如何保留一颗「把生活过出意思」的心？

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。

今天这位嘉宾，是一位很早出现在我生命里，但我却从未想过会坐在我对面的人。 

十三岁那年，我刚转学到广州，在学校旁边的书摊上买到了一本叫《半饱》的书，那是我第一次看到有人把一盘菜写成一段记忆，一个心情，一个生活场景。随便的一碗面，一块蛋糕，在他的文字里都能有温度、有故事、有意思。

后来我买过很多他的书——《香港味道》、《回家真好》......他写美食、画漫画，还做设计、做艺术创作，他好像永远在体验、在创作、在折腾。 

二十多年过去了，世界变化很快，社交媒体不断刷新着我们的审美，算法在决定我们看到什么、喜欢什么。现在随便一刷美食照片，比我当年看见过的更惊艳，文字也更精致。

我也曾经想过，不知道欧阳应霁后来在做什么呢？

直到前一阵子因为一场机缘联系上他，我才发现，如今六十多岁的他仍然兴致勃勃地在写、在画、在开餐厅、在做展览，那种持续对生活保持兴趣、保持热情的能力，在当下这个时代简直让人有点吃惊。

于是在他展览开幕前，我来到了上海。我想和他聊聊，一个我好奇已久的问题——

一个人为什么到了 60 多岁，还能这么有劲儿，依然对世界保持好奇，兴致勃勃？

而在这个问题之下，有一个更贴近我们每个人的现实，当日复一日的生活开始有些让人厌倦，我们的心气慢慢消失，每天似乎都提不起精神，对很多事情都觉得「就这样吧」，我们又该如何去保护、去培养，去重新点亮那一点点对生活的兴致？

希望你会喜欢。

*欢迎在评论区分享你的听后感，我们将抽选 3 位听友送出欧阳应霁老师 2025 年最新出版作品《不断、不舍、不离》1 本。

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本期嘉宾 

欧阳应霁：一位不被定义的跨媒体创作人，生活美学体验者。从事饮食专栏写作、漫画创作、室内设计、电台电视节目主持等工作，出版有《香港味道》《半饱》《回家真好》《不断、不舍、不离》等生活写作系列，以及《我的天》《爱到死》等多部漫画。

时间轴

05:20 设计专业 - 广告拍摄 - 电台主持，创作从来不分界限

14:38 生活是我绝不可让渡的东西：比起升职加薪，我更需要假期

19:10 那些我从小吃到大的食物，会不会有一天从生活中消失？我要把它们记录下来

29:00 写文章、画漫画、做设计、办宴会、开餐厅......呈现创意的方式不止一种

38:47 一桌宴席，一瞬烟火：坦白说，我们做很多事情，不就是为了那么一晚吗？

40:59 「你往往是那个先吃螃蟹的人」「但我毕竟还是先吃到了这个螃蟹，那不是很开心吗？」

46:26 60 岁依旧保持热情与好奇心的秘诀——

52:27 活着简单，但怎样让自己活出那么一点点意思，很重要

54:57 「我不太允许自己重复」「这不算创作，这就是预制菜吧」

62:37 非常规的热爱定义：真正的热爱其实很痛苦

67:19 Like a Rolling Stone：做一块有青苔的滚石，然后一路滚下去 

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03:06 老鼠人：一种网络流行说法，形容精力低、社交意愿弱、常处于「耗电节能模式」的人

04:28 鲍德熹（Peter Pau）：知名电影摄影师及导演，2001 年以《卧虎藏龙》获奥斯卡最佳摄影奖

19:16 离岛：中国香港对主要岛屿以外、较偏远海岛区域的统称，如长洲、南丫岛等

19:19 港岛：中国香港的核心岛屿区域，包括中环、金钟、湾仔、铜锣湾等

19:24 麦奀记：中国香港知名老字号馄饨面店，以细面和鲜虾云吞出名

33:08 98 年亚洲金融危机：1997 年 7 月，因泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制而爆发的一场金融危机，影响持续至 1998 年底

37:29 四方当代美术馆：位于中国江苏南京的一家非营利私人多功能机构，由美国建筑师斯蒂文·霍尔（Steven Holl）设计建造

61:09 El Bulli（斗牛犬餐厅）：以分子料理闻名于世的餐厅，位于西班牙加泰罗尼亚玫瑰城，1961 年开业，于 2011 年起正式休业三年，2014 年以非牟利烹饪智库形式重新开业

68:41 Like a Rolling Stone：源于鲍勃·迪伦（Bob Dylan）1965 年同名歌曲

相关书籍

《半饱》

《回家真好》

《味道台北》

《味道上海》

《不断、不舍、不离》（2025 年新作）

系列丛书：《香港味道》

相关展览 

应霁顽石说

浪奔·浪流——2025 陈幼坚、欧阳应霁双个展

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知行小酒馆的公告牌

家庭财务工具箱

在出发走长路之前，首先需要搞清楚的，是自己到底有多少钱，怎么分配更合理。

这一段时间以来，我们 有知有行 App 的「有行」模块，已经逐步升级成为了你的家庭财务工具箱。这套工具箱，可以帮助你更直观地记录与看见自己有多少钱，你的家庭资产是如何分布的，分配得是否合理，以及你是否有把家庭资产暴露在了不必要的风险之中。

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我们有个信箱！给我们写信吧！如果你在投资生活中遇到了困惑，欢迎给「知行小酒馆」写信。不管是你苦恼于不知道怎样才能存下钱，还是想要分享自己与金钱有关的某个小故事，都可以来信倾诉。虽然精力所限，不一定每一封信我们都会回复，但我们保证每一封信都会认真地阅读和保管。 来信请寄： [email protected]

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不管是在有知有行，还是小宇宙、喜马拉雅、QQ 音乐、网易云音乐、苹果播客、豆瓣、三联中读、蜻蜓 FM、荔枝播客、微信听书、Spotify、Amazon Music、Google Podcasts，以及 Overcast、Pocket Casts、Castro、Snipd 等泛用型播客客户，我保证你都能找到我们的三档节目，《无人知晓》《知行小酒馆》和《投资ABC》。

创作团队

嘉宾 欧阳应霁｜主持 雨白｜制作 周一 星星｜后期 明睿｜单集封面 Recraft Lovart.ai

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一个人生因芒格而改变的人。

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活，我是雨白。

芒格老先生离开我们，已经两周年了。过去这两年，不少听友问我：小酒馆怎么没有做一期芒格的纪念节目？原因其实很简单。

一方面，我们之前录过一期《芒格之道》，那期节目，已经很好地阐述了芒格的人生智慧，反响也特别棒；另一方面，同样是伯克希尔的灵魂人物，芒格和巴菲特又不太一样。很多人推崇芒格，不只是因为他投资厉害，更因为他那套朴素又清醒的人生哲学。或许这也是为什么，《穷查理宝典》十几年下来，一直有人在买、有人在读。

但对我来说，还有一个更好奇的问题：那些真正被芒格智慧影响的人，TA 们的人生会发生怎样的变化？

如果说，书和语录让我们「知道了」芒格，那么那些把芒格智慧活进生活里的人， 或许能让我们「看到」芒格智慧真正的样子。

于是，在这个特别的时间点，我们这期节目想从一个具体的人出发， 聊聊他的生命轨迹，以及当他遇到芒格之后，人生发生了哪些变化，他就是今天的嘉宾——施宏俊老师。

我认识施老师，是在《芒格之道》的新书发布会上。他是出版人。那天我才知道，过去十几年影响中国投资者的许多重要书籍：《穷查理宝典》、李录的《文明、现代化、价值投资与中国》，以及今年的《大道：段永平问答录》......背后都是同一个出版人：施宏俊。

更让我好奇的是，他在52岁、已经做到出版行业顶尖位置的那一年，选择离开体制，创办一个特别小、但特别认真的读书会——芒格书院。一群来自不同行业、但都推崇芒格智慧的人，会固定聚在一起读书，把一本书里的关键问题，想明白，聊清楚。之前来小酒馆的嘉宾张云帆老师，就是其中之一。

也正是在做芒格书院的这些年里，他出版了《芒格之道》和《大道：段永平问答录》。某种意义上，他在52岁那年给自己发明了一份新的工作，并走出了非常独特的一条路。

因此，在芒格逝世两周年的时间点，我邀请施老师坐下来，聊聊读书与出版、聊聊时代与选择，也聊聊芒格的智慧，是怎样在一个人的生活里慢慢长出来的。

这期节目，我们不是聊芒格，而是聊一个因为芒格而改变的人。

希望你会喜欢。

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本期嘉宾

施宏俊：芒格书院创始人。曾任上海世纪出版集团副总裁、中信出版集团董事总经理，世纪文景、中信大方出版公司创办人。

时间轴

06:55  李录先生第一次给我介绍芒格的时候，我根本不知道他是谁

13:41 做完这套书后我不想上班了，我想去考经济学博士

17:29  文艺青年的开悟瞬间：正视金钱，谈钱不俗气，也没什么羞耻的

24:27 曾经我更关注写作者，后来我更关心读者，尤其是那些社会中的创造者

28:02 警惕受害者思维：无论在哪个时代，你都可以积极有为地去做一个事

37:14 我经常吐槽我的同行，你们是出版人，但你们很少真的「看」书

40:31 在 52 岁，重新给自己发明一份工作：创建芒格书院

49:58 信任的复利：一个自然生长、彼此信任、不依赖于社会身份的紧密共同体

56:12「我愿意就这样下去，这件事，我可以做一辈子」

61:45 纸书出版业的变革是必然的，但「传播知识」始终是这个行业不变的第一性原理

70:11 做正确的事，等待好事发生

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节目中提到的书

《穷查理宝典》，彼得·考夫曼编著，该书由世纪文景于 2010 年引进中国

《文明、现代化、价值投资与中国》，作者李录

《大道：段永平问答录》， 赵理亚(选) ，芒格书院(编)

《达芬奇密码》，作者为美国作家丹·布朗，该书由世纪文景于 2004 年引进中国

《我的名字叫红》，该书由世纪文景于 2006 年引进中国，同年，作者奥尔罕·帕慕克获诺贝尔文学奖

《伯罗奔尼撒战争史》，修昔底德著

《毕业那天我们一起失恋》，最早出版于 2003 年，出品方：世纪文景

《小逻辑》，黑格尔著

《超越百岁》，作者: [美] 彼得·阿提亚 / [美] 比尔·吉福德

《凯恩斯文集》，由芒格书院策划推出、李井奎教授翻译的凯恩斯著作全集

《柏基投资之道》，作者: 李正 / 韩圣海

《纳瓦尔宝典》，埃里克·乔根森编著

系列丛书：文景·张维迎作品

系列丛书：日知古典

系列丛书：罗念生全集，主要收录了古希腊悲喜剧的翻译及研究。

系列丛书：当代经济学系列丛书

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E213 解码巴菲特：42 年传奇收益背后的模型、系统与选择

知行小酒馆公告牌

年年有余

最近一段时间市场震荡，我们通常都会告诉新朋友，在入场之前，一定一定：确保自己留好了一笔生活备用金。

11 月开始，有知有行为大家准备了一枚漂亮的徽章，邀请你参与存备用金挑战活动，即可领取。

你可以前往有知有行 App - 「我的」 - 「我的徽章挑战」，找到「年年有余」徽章，开始挑战后，在有知有行投入「生活备用金」心理账户，并在交易大厅每月完成一次投入感想的记录，累积 3 次，就可以领到这枚好看的徽章啦。已经参与挑战的朋友，别忘了在这个月内完成记录哦～

活动长期有效，祝大家顺利完成挑战，年年有余～

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创作团队

主持 雨白｜嘉宾 施宏俊 ｜制作 星星｜后期 甜食｜单集封面 Lovart.ai

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一位优雅系统工程师的 70 年滚雪球

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。

本期节目来自一次团队内部的日常翻材料。那天，我翻到新一期《投资ABC》的准备文档，里面是一份团队伙伴们整理的研究材料——图表、数据、注释密密麻麻，看上去像是一篇准备投稿学术期刊的分析。

我本来只是随手瞄一眼，结果被里面的主题瞬间吸住了：能不能用 Alpha（超额收益）、Beta（市场收益） 和 Cost（成本），把巴菲特几十年的投资业绩，做一次真正意义上的拆解？

不是讲故事，不是讲语录，而是从投资模型的角度，重新理解： 巴菲特的超额收益，到底由哪些部分构成？哪些是时代给他的？；哪些是他自己滚出来的？哪些部分是普通投资者其实也能学的？

这份材料是我们团队的两位伙伴一起整理的。其中一位是 Amiee，她是《投资ABC》的主播，这次的主题最初也是在 ABC 里讨论出来的。另一位是大家都非常喜爱的陈鹏博士，曾担任过晨星全球资产管理部的总裁，也是我们小酒馆的人气嘉宾，擅长把复杂的金融知识用通俗易懂的方式给大家讲明白。

TA们准备得非常扎实，看完文档，我只有一个想法：「这期内容不能只留在 ABC 里，小酒馆的听众也必须听到。」

于是，我们一起坐下来，把那些「传奇感」暂时放下，从一个很朴素的问题聊起——

巴菲特的投资系统，是由什么构成的？他几十年跑赢市场，到底靠什么？是选股准？是资金池里有别人没有的「底气」？还是价值投资真的有这么神奇？

有意思的是，就在我们录完这期节目没几天，巴菲特发布了一封感恩节信。信里，他第一次用非常温柔、非常坦诚的方式告诉大家，未来他将 “Going Quiet”。

不是退场，而是不再频繁出现在聚光灯下。那一刻，我们三个都很感慨。于是决定再开一次录音，聊聊这封信带给我们的触动，以及我们心里各自的巴菲特。

那段对谈里，也出现了一些我们自己都没预料到的情绪和真诚。但在进入那段感性的部分之前，我们先从最理性的地方开始 —— 拆解巴菲特的投资系统。希望你会喜欢。

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本期嘉宾 

陈鹏：曾任晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。

时间轴

03:52  是的！今天我们要试着破解巴菲特的「赚钱密码」

04:14 从「买便宜的」到「买便宜且高质量的」：巴菲特的三段进化

08:10 伯克希尔的构成：65% 私有企业 + 30% 上市公司，个人投资者真正能学的只有后者

10:33 前无古人的战绩：42 年稳定压制市场，连续穿越周期却仍处于顶端

11:33 风险控制大师：同样去「打猎」，为什么伯克希尔总能狙击到更多猎物

14:43 大师回报拆解器：著名的「法玛 - 弗伦奇 - 卡哈特四因子模型」

19:25 巴菲特偏爱的组合，都有这些共同特质——

22:15 能拆解 98% 基金经理表现的「四因子模型」，到巴菲特这儿却失灵了？

25:20 打破「高风险，高回报」法则：用更小的风险，却拿到了远超市场的收益？

32:32 伯克希尔「大杀器」：几乎免费的「保险公司浮存金」

41:10 心里的秤：当别人都在追求增长时，巴菲特果断按下了暂停键

48:27 拆解巴菲特后，我上我也行？No Dear，超额收益的雪山早就被人滚完了

53:50 苦口婆心、百万「豪赌」：天才，你的策略长期来看跑赢不了市场先生

57:46 「吝啬」的大师？万亿组合，却只有 27 个人管；28岁买的房子，一直住到老

61:36 「靠技巧赚钱叫聪明，而巴菲特的境界是智慧」

64:03 相比于巴菲特必须拿「巨枪」打大象，个人投资者反而有灵活的「小猎场」

Going Quiet

65:41 巴菲特的感恩节留言：「我不会消失，但我会 going quiet」

67:54 陈博士的回忆：在晨星最难的那些年，巴菲特曾以这样的方式表达支持 

77:09 俏皮的绅士：跟我们一起捐钱吧！如果你太太不同意，我帮你说服她 

83:43 股东大会上的细腻瞬间：「请各位向他致敬，他为投资人创造的价值，比我还多得多」

88:16 当年射出的那颗子弹，如今正中眉心

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本期播客拆分巴菲特的高收益来源时，所基于的核心材料之一为《巴菲特的阿尔法》（http://docs.lhpedersen.com/BuffettsAlpha.pdf）

03:57「收益= A+B-C」：拆解投资回报的框架，收益= 超额收益 + 市场收益 - 成本，此框架也被运用在 投资ABC 中。

05:01 查理·芒格（Charlie Munger）：伯克希尔哈撒韦公司副董事长，巴菲特一生中最重要的合作伙伴之一。

09:15 伯克希尔哈撒韦：前身是一家濒临倒闭的纺织厂。后于 1965 年 5 月，巴菲特正式取得 伯克希尔哈撒韦 的控制权，逐步把它从一家亏损的纺织厂，改造成一个投资控股平台。

10:33 「巴菲特收益表现」：在 1976 – 2017 年内，伯克希尔实现了 年均 18.6% 的超额收益（相对于美国 T-bill 无风险利率），显著高于整体美国股票市场 7.5% 的平均超额收益。

如果在 1976 年 10 月向伯克希尔投资 1 美元，到 2017 年 3 月，这 1 美元将增长到超过 3,685 美元；如果把 1 美元投入同期的美国股票市场（以 S&P 500 为代表），按照论文给出的 7.5% 年化超额收益复利计算，最终只会变成大约 20 美元。两者差距接近 180 倍。

同时，无论宏观环境如何变化，伯克希尔的回报曲线始终保持向上且显著领先。

11:36 夏普比率（Sharpe Ratio）：衡量的是，每承受1单位的风险，投资者能获得多少单位的回报。

伯克希尔的夏普比率是0.79，市场是0.49。即，在同样多承受1单位风险的情况下，伯克希尔 创造的回报，是市场的约1.6倍。

这意味着，伯克希尔 并不是通过承担更大的风险来换取更高的收益，而是在风险相当的前提下，把每一单位风险都转化为更高质量、更高效率的回报。

12:33 「巴菲特在分布右侧」：在 1976 – 2017 年期间，成立超过 40 年的主动股票基金，大部分 年化信息比率 几乎全部集中在 「–0.2 到 +0.2 」区间，这说明多数主动基金的决策，并没有带来持续的超额收益。

信息比率：衡量的是基金经理每承担 1 单位「主动决策带来的风险」，能创造多少「超额收益」。

但对于 伯克希尔 来说，每主动承担 1 单位风险，就能创造 0.64 单位「超额收益」，几乎是行业里极其罕见的存在，远远站在了「分布的最右侧」。

14:34 芝加哥学派（Chicago School of Economics）：以「自由市场」、「理性行为」，「数学化分析」著称。

14:42 尤金·法玛 和 肯尼斯·弗兰奇教授（Fama and French）：极具影响力的两位学者，共同提出了现代资产定价中最重要的「法玛 – 弗兰奇三因子模型」。

14:46 法玛 – 弗兰奇三因子模型：一套用于解释股票收益来源的量化框架。模型认为，一只股票长期能否跑赢市场，与以下因子相关：

14:50 市场因子：衡量投资组合对整体股市涨跌的敏感度（Beta），Beta 越高，组合越受市场波动影响。

14:52 小盘股（规模）因子：衡量组合偏好规模较小、风险与预期收益更高的公司；还是更倾向于稳健的大型企业。

14:53 价值因子：衡量组合偏好基本面强而估值较低的价值股，还是高估值、高增长预期的成长股。

15:30 动量因子：衡量组合是否倾向于持有近期表现强劲的股票。与三因子共同组成了「卡哈特四因子模型」。

19:52 「巴菲特的持仓偏好」：作者们发现，从四因子模型来看，伯克希尔的持仓呈现出一致的风格特征，即稳、偏价值、偏大盘、不追热点：

20:01 其整体 Beta 仅 0.69，

Beta衡量的是这家公司对大盘涨跌的敏感度 Beta = 1，跟大盘一起涨跌，比如市场涨 10%，它也涨 10%。 Beta > 1，比市场「更敏感」，比如市场涨 10%，它可能涨 15%；跌的时候也跌得更猛。 Beta < 1，比市场「更顿感」，比如大盘涨 10%，它只涨 7%；大盘跌 10%，它也只跌 7%。

本质上，伯克希尔 承担的是更少的系统性风险，和「质量更高的」非系统性风险。

20:38 从规模（小盘股）看，巴菲特偏好成熟的大型企业，而非波动更大的小盘股，规模因子暴露低；

20:50 从价值因子看，组合持仓也明显集中在估值相对便宜、基本面扎实的价值型公司，价值因子暴露高；

21:24 动量因子趋近于零，说明他并不依赖短期价格趋势来获取收益，动量因子暴露低。

23:48 「四因子模型无法完全解释巴菲特收益」：仍有4.5% 的 伯克希尔 年化 Alpha 超出模型能够解释的范围。关键的矛盾在于 伯克希尔 的组合特质：

高价值因子，理论上应该提升预期回报；

但 低 Beta、偏大盘、低动量这三个因子，从模型视角看都是压低预期回报。

按模型，伯克希尔在其中三个因子的暴露上都更小，这无法解释其显著的超额收益。为了更深入拆分 伯克希尔 的超额收益，研究人员又引入了两个新的因子。

24:25 低波动因子（Betting Against Beta）: 由 Frazzini 与 Pedersen 提出的资产定价因子，用于捕捉「低 Beta 资产长期跑赢高 Beta 资产的现象」。

这个因子的核心是：大多数的投资者无法轻易加杠杆。比如监管对一些机构投资者（共同基金、保险公司、养老金等），有明确的使用杠杆的限制。同时对个人投资者来说，上杠杆不仅成本高，还会稀释收益。

因此，当大多数投资者无法通过杠杆提高回报时，他们往往会把注意力集中在波动更大、Beta 更高的股票上，希望借此提升组合的预期收益。但会出现的现象是：

高 Beta / 高波动的股票更容易吸引关注与买盘，需求不断堆积，使得这类股票的估值被推到高于其内在价值；估值越高，未来的预期收益反而越低。

而低 Beta / 低波动的股票因不受关注、缺乏买盘，长期被市场忽视，其估值常常低于内在价值；当一个资产「被低估」时，未来的长期会相对更高。

25:01 高质量因子（Quality Minus Junk）：由 Asness、Frazzini 与 Pedersen 提出的资产定价因子，用于衡量「高质量公司长期跑赢低质量公司」的现象。

28:03 有效市场理论：由尤金·法玛提出，主张在一个有效的市场中，所有已知信息都会迅速、充分地反映在资产价格中，因此投资者很难通过选股或择时长期获得超额收益。

32:36 「巴菲特的杠杆」：伯克希尔 的平均杠杆率是1.7倍，即 1美元的自由资金，会搭配 0.7 美元的负债。但伯克希尔 的杠杆不是一般投资者需要付高利率才能借到的那类资金，而是几乎「零成本」的资金——主要的来源就是其保险业务的浮存金。

浮存金：由于保费通常先收、赔付往往滞后，保险公司在收取保费 与 实际理赔之间有一段时间差，浮存金就是指在这一段时间内可以被支配的资金池

  2000-2017年，伯克希尔 浮存金年化成本仅1.72%，显著低于同期美国10年期国债收益率（约4.7%）。这种低成本杠杆在不显著提升风险的前提下，有效放大了组合的因子收益，是超额回报的重要助推器。

浮存金如何放大收益？

      在 低波动因子 中提到，低 Beta 资产之所以长期更有效，部分来源于它们常被市场低估。然而，这份「低 Beta 溢价」本身幅度不大。如果投资者只能用自己的钱、在没有杠杆的情况下买入低 Beta 股票，这些持仓的回报也会被「压住」——因为低 Beta 天然涨得更慢、对市场的敏感度更低，最终难以转化为显著的超额收益。

      但伯克希尔的关键优势在于，它拥有保险业务带来的 极低成本的长期杠杆，不仅放大低 Beta 资产的收益，还能把原本有限的低波动、价值、质量因子的回报变成更明显的超额回报。

假设：低Beta 的长期回报是8%。如果投资者只能用自己的100元本金去买，那么收益就是 100x 8% = 8元。回报率不错，但这只是市场的「参与奖」。

但，伯克希尔的平均杠杆率为1.7倍（即100元的自有资金，加70元负债，伯克希尔共可以使用170元），浮存金的年化成本约1.72%。再让我们来算算收益：

  投资收益：170 x 8% = 13.6；浮存金成本：70 x 1.72% = 1.2净收益：（13.6 - 1.2）/ 100 = 12.4%

收益从原本的8%，被放大为12.4%，多出来的4.4%来自于 伯克希尔用低成本浮存金对 低 Beta 资产的回报进行杠杆放大。

37:11 比尔·阿克曼（Bill Ackman）：对冲基金 潘兴广场资本的创始人、CEO。

49:22 比尔·格罗斯（Bill Gross）：被誉为债券之王，在格罗斯之前，市场普遍把债券当成「买入、持有到期、领利息」的工具。但格罗斯率先提出并实践，债券不是静态持有品，而是可以像股票一样主动交易的资产。

51:01 「伯克希尔 的收益逐渐趋近标普500」：当价值、质量、低波动等因子，如今已成为市场公开常识时，难以再带来可观 Alpha。同时，伯克希尔规模过于庞大，可投资空间受限，组合表现也自然逐渐回归市场 Beta。

61:55 奥马哈（Omaha）：巴菲特的家乡，伯克希尔哈撒韦总部所在地。

68:02 晨星（Morningstar）：全球领先的独立投资研究机构，由 乔·曼苏托（Joe Mansueto） 创立。 

83:47 Vanguard （先锋）：全球最大的指数基金与共同基金管理公司之一，由约翰·博格（John Bogle）创立。

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创作团队

嘉宾 陈鹏博士｜主持 雨白、Amiee｜制作 Amiee、星星｜设计 周一｜剪辑 柯霖 ｜单集封面 Lovart.ai

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感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

在微小的系统缝隙中，凿出更多的可能。

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。

今年夏天，我专门去了天通苑，看了一场一席的演讲。其中一位主讲人的话题让我印象特别深——他研究教育公平，是一位教育经济学家，也是今天的嘉宾：叶晓阳。当时吸引我的是他演讲时说的那句话：「好的系统，会保护那些不懂规则的普通人；但高考志愿填报，恰恰相反。」

在过去十多年里，他不只在书桌前研究教育公平，也一直在全国各地跑，和学校、老师、学生打交道：他带着团队去了宁夏、贵州，还有许多中西部的小城和乡镇学校，去帮助那些最不懂规则的学生和家长——一起看志愿、选专业，尽力让 TA 们在教育的竞争里，少一点因为信息差造成的不公平。

没想到几个月后，我们又在他翻译的新书《匹配》分享会上重逢。我是主持，他是嘉宾，同台的另一位嘉宾是他的研究生导师、北大的丁延庆老师。那次活动我们聊得意犹未尽，还有太多关于教育、公平和选择的话题没聊完。我心想：必须得请他来小酒馆。

所以活动后的第二天，我就把晓阳老师请来了，从他过去十多年的一线实践聊起，聊教育，也聊命运——聊一个人，如何在系统的缝隙里，努力为自己，也为别人，争取更多的可能。

官方地址

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本期嘉宾 

叶晓阳：教育经济学家，普林斯顿大学与布朗大学教育经济学博士后，致力于使用行为经济学和人工智能扩大弱势群体的人生机会，公众号：依然糅春天。

时间轴

03:08 北京折叠：世界在我面前打开，把我推向了这条人生主线

11:21 教育经济学家是干嘛的？研究两个问题 1）读书有没有用？2）怎么让读书有用？

16:25 辛辛苦苦念完本科，毕业月薪 2300，读书真的还有必要吗？

19:38 读书不是决定命运的全部，但已经是我们能做出的最好选择了

28:06 几个你填报志愿时一定会想避开的坑——

33:39 专业怎么选？就业前景、个人兴趣和相对能力至少 3 选 2

40:23 如果你还不知道怎样探索自己的热情所在，别错过这份行动指南 

55:19 「每次站在讲台上向下看，是 3000 双闪亮亮的、正盯着你的眼睛」

63:05 「在现有的中国教育体系外，走一条不同的路，未来无人知晓」

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00:14 好的系统保护不懂规则的普通人，高考志愿填报恰恰相反｜叶晓阳 一席第1127位讲者

01:10 相关书籍：《匹配》

01:18 丁延庆：北京大学教育学院教育经济与管理系副教授、博士生导师。

04:11 柏格理（Samuel Pollard）：英国循道公会传教士，滇东北老苗文的创建者之一，著名社会改良实践者。

05:43 甘肃省陇南市文县，2008 年汶川大地震导致学校被毁，图中为临时的简易帐篷教室，摄于 2009 年 11 月（嘉宾供图）

08:51 「你站在桥上看风景，看风景人在楼上看你」：出自卞之琳的诗《断章》，原文如下——

你站在桥上看风景，看风景人在楼上看你。

明月装饰了你的窗子，你装饰了别人的梦。

11:49 《国富论》（The Wealth of Nations）：全名为《国民财富的性质和原因的研究》，为苏格兰经济学家暨哲学家亚当·斯密（Adam Smith）于 1776 年出版的经济学名著，被视为现代经济学奠基之作。

13:25 行为经济学（Behavioral Economics）：经济学的一个分支，探讨社会、认知与情感的因素，与个人及团体形成经济决策的背后原因。

13:27 有限理性（Bounded Rationality）：由美国学者、计算机科学家和心理学家赫伯特·亚历山大·西蒙（Herbert Alexander Simon）提出，该理论认为决策者在复杂环境中受信息不完整、计算能力有限及注意力稀缺等因素制约，通常采用「满意准则」而非绝对最优解进行决策。

18:57 新古典主义经济学（Neoclassical Economics）：20 世纪西方经济学界形成的学派，运用边际分析方法研究市场价格决定，强调完全竞争市场机制对供需均衡的调节作用。

20:31 明瑟方程：由经济学家雅各布·明瑟（Jacob Mincer）提出，用于分析工资收入与教育程度、工作经验的关系。

32:05 阳光高考网站：教育部高校招生阳光工程指定信息发布平台（https://gaokao.chsi.com.cn）。

39:47 武汉七校联盟：指武汉大学、华中科技大学、华中师范大学、武汉理工大学、中国地质大学（武汉）、华中农业大学和中南财经政法大学这七所教育部直属高校实施的联合办学模式。在参加联合办学的任何一间学校就读的本科生，可以修读参加办学其它学校指定的辅修或双学位专业，并最终取得辅修或学位证书。

40:01 上海本科插班生政策：由上海市教育委员会推出，指复旦大学、上海大学、同济大学、华中师范大学等上海 14 所普通高校面向本市普通本科高校一年级优秀学生开展考试，通过考试的学生可转入目标院校相应专业插班学习，享受统招生同等待遇，包括毕业证书、学位证书等。

46:16 胡续冬：本名胡旭东，中国现代诗人，北京大学外国语学院世界文学研究所副教授、北京大学巴西文化中心副主任。

48:00 「大道以多歧亡羊，学者以多方丧生」：出自《列子·说符》。

50:26 「事上磨」：出自《传习录》中记载的明代大儒王阳明与弟子陆澄的一段对话——

弟子问：「静时亦觉意思好。才遇事便不同，如何？」

先生曰：「是徒知静养而不用克己工夫也。如此临事，便要倾倒。人须在事上磨，方立得住；方能静亦定，动亦定。」

55:48 此处提到的照片，摄于今年高考志愿填报季，叶晓阳博士在学校做讲座（嘉宾供图）

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寻找一位「基金分析师」伙伴

投资和基金研究，是我们提供的所有服务的基石。

我们相信研究、相信数据、相信证据——它们能让我们更接近事实，减少主观臆断；我们相信策略、相信纪律——它们能帮助我们克服情绪，在投资的游戏中保持理性；我们相信能力圈，希望在我们有信心的范围内做出更有把握的决策；我们也希望不断突破舒适区，扩大能力圈。

世界很大，未来无人知晓，我们希望持续迭代，深化我们对投资的理解。

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寻找一位「漫画实习生」伙伴

过去几年，有知有行一直在尝试用不同方式，把理财这件事讲得更简单、更直接、更有温度。

播客、视频、课程、文章、卡片......我们持续创作，不断挖掘更多知识的缝隙，期望能在投资者与理财知识之间，搭起一座坚实的桥梁，陪伴每一位对理财感兴趣的同路人，构建属于自己的投资体系。

这次也一样——

我们想以司猫「铁锤 & 战战」为主角，将抽象的概念化作一场冒险故事，让第一次接触理财的学生、想要自己分配零花钱的孩子，或者喜爱看漫画的你，也许都能在故事中学会如何更好地与金钱相处。

现在，我们正在寻找一位漫画实习生，邀请你与我们一起，从笔尖开启这场冒险。

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如果你认同我们的理念，也想和我们一起做长期有价值的事情，欢迎写一封信（[email protected]）与我们聊聊。

*如申请「基金分析师」岗位，请随信附上 1）提供过去的基金研究报告或组合归因分析样例；2）就今年 A 股、国内债券等市场情况撰写一篇文章。

*如申请「漫画实习生」岗位，请随信附上 1-2 条完整短篇条漫（其中 1 条需包含分镜脚本 - 线稿 - 成稿绘制过程），及你的其它往期作品。

年年有余

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普通人赚钱的基本规律。

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。我是雨白。

今天的嘉宾，是大家非常熟悉的老朋友——张云帆。如果你是小酒馆的老听众，应该记得他之前来过两次：第一次聊《芒格之道》，第二次聊时间管理。很多听友都告诉我们，那两期节目 TA 们会反复收听。

这次聊天，我决定给云帆老师上点难度，布置了一道「作业」：——聊聊「如何赚钱」。

听起来很直接、甚至有点俗气，但我觉得这是我们播客里最不好聊的一道题。因为它太现实，也太容易被误解。你要是讲得太实用，听起来好像一学就能发财，那就太像在卖课了——别人肯定会想：「那你咋不自己去赚呢」？可如果只聊心态、聊哲学，又很容易变成“好听的废话”。

更麻烦的是，这个主题对嘉宾的要求也特别高。TA 得在自己的领域走得够远，有真实的经验，还不能靠「教别人赚钱」来赚钱。

没想到，云帆老师居然接下了这个挑战，还很认真地写了一份大纲。

在这期节目的开头，我们先聊清楚一个前提——我们说的「赚钱」，不是暴富，也不是财务自由，而是：怎么比平均多赚一点。听上去不高，但要长期做到「比平均好一点」，其实挺考验判断力和体系的。它让我们能从一个更现实的角度去聊：为什么光靠努力不一定能赚到钱，以及，普通人要怎么找到那件，世界真的愿意为之付钱的事。

和前两次相比，这期我们聊天的节奏更慢一点，也更贴近生活。我们没有万能答案，但希望这期能给你提供一些新的视角，帮你换个角度，再去理解「赚钱」这件事。

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本期嘉宾

张云帆：读书人，天使投资人，字节跳动游戏负责人。先后参与创办网易博客、YY 语音，曾担任纵横文学 CEO、完美世界总裁。

时间轴

03:39 如果世界是个游戏，咱得有钱买票进场，有钱充值

04:59 身体健康：如果你每天都很萎靡，还想要挣钱，几乎不可能

08:27 把个人能力产品化：产品产生价值，长期对世界输送价值，就会带来超额回报

17:31 毕业后，要尽快摆脱学校综合征，千万别只忙着研究如何取悦上级

27:56  过度依赖时代红利，害了许多人

32:41 信用是一种巨大的复利：金钱的信用，能力的信用，人格的信用

37:58 向上社交与人脉：TA 人是太阳，但是 TA 发光发亮跟你没啥关系

41:23  消费、资产与负债：投入更多资金在积累资产上，尽量避免负债，划分一定比例在消费上

55:08 情绪资产：什么是内耗，消耗就是一种负债，不消耗就是资产

60:01 一种被大多数人忽视的投资认知的方式，甚至比买课、买书更有价值

64:06 「风口来了，如果你没有根基，大概率不是迎风起舞，而是被风吹走」

76:50 狂刨十个坑，一口井不挖，这种行为真的很挡财路！

82:44 如果天赋和热爱暂时都没有，就先从积累信誉复利和技能复利做起

83:22 「我俩想淡泊名利，但如果一点名利没有，就不太好淡泊名利」「你不能干淡泊吧」

91:09 当一个人建立起正向的资产飞轮，TA 就很难不变得有钱

100:51 彩蛋：一个与红酒有关的小故事

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「15:58」日全食，冰岛科亚克维克与埃及孟菲斯：冰岛的科亚克维克是2026 年 8 月 12 日日全食路径中心带内的核心观测点之一。下一次日全食将在 2027 年 8 月 2 日横贯北非大陆，其中孟菲斯处于全食带中心，是全球最佳观测点之一。

「41:25」资产 vs. 负债 vs. 消费：从《穷爸爸，富爸爸》中引申出的核心财务观念。

「资产」能产生正向现金流，或能持续增值（如，产品化的能力、良好的信用、健康的身心）；

「负债」则产生持续的费用或价值衰减（如，负面情绪、无效社交）；

「消费」为满足当下需求而进行的支出，通常不直接带来未来收益。

「45:21」「欲买桂花同载酒，终不似，少年游」：出自刘过《唐多令·芦叶满汀洲》。

芦叶满汀洲，寒沙带浅流。二十年重过南楼。柳下系船犹未稳，能几日，又中秋。

黄鹤断矶头，故人今在否？旧江山浑是新愁。欲买桂花同载酒，终不似，少年游。

「71:42」损失厌恶：人们在面对相同幅度的收益与损失时，往往对损失的敏感度更高——失去100元带来的痛苦，大约等于获得200元带来的快乐。

「87:32」「万物并作，我自观复」：原文出自《道德经》第十六章，指通过保持内心的清明和宁静，去观察万物纷纭变化背后，和循环往复的「规律」。

致虚极，守静笃。万物并作，吾以观复

「91:25」资产飞轮：一种自我强化、越转越快的正向循环系统。当一个人能持续积累健康、信任、能力、知识等，这些「软资产」会相互作用，形成复利循环系统。

「92:21」 查理·芒格的多元方法论：芒格认为，仅依靠 单一学科 或 经验 容易陷入偏见与盲区，因此要从不同视角提炼「底层规律」，帮助人们在复杂、不确定的世界中做出更高质量的决策。

「94:03」「不要去没有鱼的地方钓鱼，要去有鱼的地方钓鱼」：芒格认为，无论投资、创业还是个人发展，关键去那些自己有信息优势，与认知优势的领域。

「101:13」拉菲（Château Lafite Rothschild）：「Lafite」这个名字来自古法语，意为「小山丘」，最早只是一个规模并不大的酒庄。

「101:37」罗斯柴尔德家族：欧洲历史上最具影响力的金融家族之一。

「101:53」罗斯柴尔德家族的「五支箭」：罗斯柴尔德家族的族徽标志。寓意家族创始人 梅耶·罗斯柴尔德 的五个儿子分别前往欧洲五大金融中心——法兰克福、伦敦、巴黎、维也纳、那不勒斯——建立银行网络。

「102:19」波尔多：位于法国西南部，是世界上最著名的葡萄酒产区之一。

「102:35」赤霞珠（Cabernet Sauvignon）：世界上最著名的红葡萄品种之一，为品丽珠 与长相思 自然杂交的后代。

「103:51」荷兰排水技术的引入：17 世纪，荷兰人凭借发达的水利与风车排水技术，将原本沼泽遍布的低洼地改造成可耕地与葡萄园。这一技术后来被引入波尔多。

「106:09」拿破仑三世：于 1848 年当选法兰西共和国总统，1852 年发动政变称帝，在位期间推行一系列现代化与城市建设政策。

「106:59」 1855年巴黎博览会：由拿破仑三世主导，于 1855 年 5 月在巴黎举行，是法国历史上首次世界博览会，旨在展示第二帝国的工业、艺术与文化成就。

「109:16」罗伯特·帕克：美国著名葡萄酒评论家，1978 年创办《The Wine Advocate（葡萄酒倡导者）》杂志，首创 100 分制评分体系，将「品酒感受」转化为可量化的打分标准。

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年年有余

长期的复利、知识的复利、影响力的复利，需要热爱，和系统化的、能力的产品化。投资也是如此。

投资体系的搭建，需要不断认识世界、认识自我的过程。而启动第一步，没有那么困难。最近一段时间市场比较热，我们通常都会告诉新朋友，在入场之前，一定一定：确保自己留好了一笔生活备用金。

这次，有知有行为大家带来了一枚漂亮的徽章，参与存备用金挑战活动，即可领取。

你可以前往有知有行 App - 「我的」 - 「我的徽章挑战」，找到「年年有余」徽章，开始挑战后，在有知有行投入「生活备用金」心理账户，并在交易大厅每月完成一次投入感想的记录，累积 3 次，就可以领到这枚好看的徽章啦。

活动长期有效，祝大家顺利完成挑战，年年有余～

我们是谁？「知行小酒馆」是有知有行出品的一档分享投资与生活的播客节目，每周五晚八点更新。我们关注投资理财，更关注怎样更好地生活。在我们看来，投资成功，是我们变成一个更好的人之后，自然的结果。

有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。欢迎在「有知有行」社区 和我们互动交流。

创作团队

主持 雨白｜嘉宾 张云帆 ｜制作 星星 Amiee｜后期 柯霖｜单集封面 Lovart.ai

免责声明

本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。

感谢您对本播客原创内容的青睐。如转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

有钱真好，到底「好」在哪儿？

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活。

上一期「小酒馆故事会」，我们把话筒交给了听友，聊了聊「人生中的第一个十万」。这次，我们想接着问一句：当你攒下钱、花掉钱、或者终于不再被钱推着走的时候，有没有那么一刻，你突然觉得——有钱真好。

这句话听上去有点俗，但奇怪的是，它几乎在每个人的生活中都发生过。我们收到了上百份听友投稿，从中选出了六位听友的故事。TA 们来自不同的背景，但都在用自己的方式回答一个问题——有钱真好，到底「好」在哪儿？

对这六位听友来说，有钱真好，可能意味着——

能在父亲住院时，不再像儿时那样为医药费发愁；

能在成年后，终于学会好好照顾自己，及时去治疗那些细小的病痛；

或者是，能在工作十年后发现，原来我不必再为了工资拼命，活出自己的人生。

或许钱无法直接买到幸福，但它能让人活得更像自己，也更有生活的底气。祝福听到这期节目的你也能有那么一刻，可以心怀喜悦地对自己说：有钱，真好。

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时间轴

01 豆花 

01:33 喜欢 K-pop 这件事，改变了我的人生轨迹

07:29 我就是有一种迷之自信，我觉得我做什么都能做好

20:20 「如果没有这笔钱，我可能还会沉溺在亲密关系中怀疑自己，看不到更大的世界，也感受不到更加汹涌而宏大的情感」

02 浪花 

24:39 「穷人家的孩子早当家，我就是听着这句话长大的」

30:58 我再也不用体会在医院的缴费窗口拿不出钱的窘迫了，有钱，真好

03 渴鸦 

39:20 三十岁那年，我收到了一笔意料之外的巨额遗产（星注：我也收到过，在梦里

44:13  有钱了，但我没有辞掉工作，也没有变得更放松

52:39 钱能帮助你逃离自己不喜欢的生活，却没办法帮你搭建生活

04 江萱 

55:51 惴惴不安的、不允许生病的童年：打个喷嚏都会被骂，牙痛了你就多喝凉茶

62:16  攒够 10 万元后，我终于「允许」自己去看那些不那么要命的小毛病

67:23 原来人的身体是可以不痛的，原来折磨我多年的脚气，只用不到 100 元就能解决？

74:32 我已经照顾好了那个被支气管炎折磨的五岁小女孩

05 烤肉君 

77:27 年终被领导打了低绩效，我超级不爽；盘完手头的存款和高绩效的代价，我美美躺下

83:29 有钱真好，因为，我终于有了「不做，不买，不忍，不被定义」的自由

88:05 面对同事领导，我有话就说，有意见就提，再也不读空气了

06 箭存

93:07  小时候我常常想：要是能变有钱，我会多开心啊，我会成为一个多么有底气的人啊！

100:17 犹豫了很久买下的第一件羽绒服：原来，我可以过一个那么轻那么薄又那么暖和的冬天

110:09 有钱真好，我给妈妈顶格交了养老保险，也用它旅行、买贵价水果，尝试我曾经不敢体验的世界

小酒馆圆桌会 · 故事征集 第三期

2025 年，最让你感到幸福的一笔花费是？

有时候，钱带来的幸福，不一定是因为「花得多」，而是那一刻，你真切地感受到——我在好好生活。

可能是一次久违的旅行、一件送给自己的小礼物或是一次和家人的聚餐......一年又匆匆走到了末尾，小酒馆故事会开启第三期征集，希望可以邀请你，与我们聊聊，2025年——

那笔让你觉得最幸福的花费，是用在什么上的？

你还记得花这一笔钱的当下吗？当时是怎样的心情？

回头看，这笔花费给你带来了什么改变？

有任何想说的，都欢迎你点开这份问卷（https://zxunity.feishu.cn/share/base/form/shrcnXTNcQlxMHIfbtn5E3ivAtc），与我们分享。

也许下一次，小酒馆里就有你的故事啦～

猜你想看

K-pop：韩国流行音乐（K‑pop）是起源于韩国、强调偶像表演、舞蹈和视觉效果的流行音乐类型。

泡泡（Bubble）：一种偶像社群 App 功能，粉丝付费订阅后可收到艺人发送的专属私信和语音。

爱豆（idol）：借用自英文，指偶像艺人或被粉丝追捧的明星。

积极自我对话（Positive Self-Talk）：用鼓励自己的话语和想法，来提升信心、减少焦虑的一种心理习惯。

TOPIK 5级：是韩国语能力考试（Test of Proficiency in Korean）中较高级别，表明具备在社会或专业情境中使用韩语的能力。

上帝从不对任何人施舍最幸福这三个字，他在所有人的欲望面前设下永恒的距离。（史铁生《我与地坛》）

浪花提到的「四笔钱」，相关文章：试试从这个角度给家庭财务做个体检（https://youzhiyouxing.cn/n/materials/1713）

往期相关节目

E204 我和我人生中的第一个 10 万｜小酒馆故事会

知行小酒馆公告牌

看似免费的，也可能很贵

有知有行 App 的最新版里，广受欢迎的「基金 CT」功能，新增了对货币基金的支持。

更新后，你可以在「有行」页面或者通过搜索找到「基金 CT」功能，输入货币基金代码、名称等查看相关信息，你还可以通过「货币基金 PK」来添加多只产品，进行横向比较，可能会有一些新的发现。

透明一直是有知有行的价值观之一，希望这个功能，可以帮助大家大家明明白白了解自己买的是什么，合不合适，在不同的地方花了多少成本。去试试看，希望你会喜欢。

相关阅读：孟岩的最新文章《看似免费的东西，可能很贵》（https://youzhiyouxing.cn/n/materials/2039）

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主持 雨白 星星｜嘉宾  豆花 浪花 渴鸦 江萱 烤肉君 箭存 ｜制作 周一 星星｜后期 甜食｜单集封面  Recraft ChatGPT 5

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我与世界周旋久，宁作我。

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活，我是雨白。

今天的嘉宾，是我最开始做播客时就想请来的嘉宾——罗振宇。他是得到 App 的创始人，也许你了解他是通过罗辑思维，也可能是因为他每年的跨年演讲，又或者是他从去年开始制作的《文明之旅》。

但对我来说，他是我的前老板，也是我非常敬重的一位老师。我们五年没见过了。当年在一起工作的那些日子，他是那个不苟言笑的工作狂，几乎把所有时间都扑在工作上的人，不断地写稿、录制、思考、演讲。

而离开得到后，我再次听到朋友提到罗老师，是他的耳朵出现了问题。时间回到 2022 年的跨年演讲，因为疫情，迟迟无法确定观众是否可以进场。就在演讲前三天，他突然发现自己的左耳听不清了。

他没有告诉任何人，也没有停下。他对着一个空荡的体育馆，12000 个座位上摆放的熊猫玩偶，完成了一场没有「人」的跨年演讲。后来才知道，那是突发性耳聋。如果当时能立刻就医，也许还有恢复的机会。

我原以为，换成任何人，都会趁这个机会按下暂停键——够了，我该慢下来，我该对自己好一点。毕竟，健康比一切都重要，对吧？

但他不是。他继续每年的跨年演讲，完成了自己每天 60 秒的十年之约，还启动了一个更宏大的、跨度 20 年的项目——《文明之旅》。从公元 1000 年开始，一期讲一年，每周更新，讲到 1912 年为止。

听到这个计划的时候，我目瞪口呆—— 他到底在想什么？都这样了，他为什么还要和自己死磕？他到底在和谁较劲？是对时间的不服，还是对自己生命的一种交代？我想知道，是什么，让一个人能在肉身的极限中，仍然找到继续工作的理由，甚至是快乐？

也许，这期节目也许能帮我们去理解这样一位神奇的人类样本——当身体开始设限，时间在推着你往前，一个人为什么还要拼命工作？又是怎样，在做事的过程中，重新与世界达成和解？

也许这不是关于「成功」的故事，而是关于一个人如何与时间、身体、和命运相处。在这场永无休止的缠斗当中，他找到了什么？ 我也好，你也好，或许都能从中发现一点自己的影子。

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本期嘉宾

罗振宇：得到 App 创始人，《文明之旅》主讲人。

时间轴

06:32 一直工作，一直到生命的极限

09:03  「我感到生命在体内呼啸而过」

11:16 保持大脑活力的最好方式，就是不停跟它闹别扭

20:30  把自己创造出来，向世界输出秩序

27:51 时间的规模：长期主义的最大秘密，在于只要做完，就是做成

35:22  人生所有的曲线中，只有一件事，年龄越大，它越上升，那就是你对自己的了解

41:07 珠峰就在头顶，天公作美，而你资源充沛，你能不上吗？别人觉得苦，但我心里乐着呢

45:55 一个穷孩子眼里的「尽力」：抓住机会往前「拱」，世界处处是资源

52:34  发明一个只有自己能够胜任的职业，这是 AI 时代的人类必须要做的

59:51 好内容的「金线」：这是一个有尺寸的江湖

71:42  年轻的时候，任何不好你都想把它治愈，如今我知道，我得和它们共存

83:20 满格运行的人生：我不计算 ROI，我的原则非常简单，就是把自己用足，全仓

89:32 在我生命的最后阶段，我打算每天直播一小时：活到老、学到老、展示到老

90:22  在命运面前，斗志始终

猜你想看

10:46 人脑的记忆就像压缩包，这一段比喻出自嘉宾张云帆做客小酒馆的第二期节目：E110 与张云帆聊《芒格之道》：对知识诚实，是你能给自己最好的礼物

20:17 罗胖六十秒：罗振宇从 2012 年起开启的项目，每天清晨用 60 秒语音分享一个思考点，连更 10 年。详见公众号：罗胖六十秒。

25:45 「古之学者为己，今之学者为人」，原文出自《论语 · 宪问》第 14 篇第 24 章。大意为：古人求学是为了修养自身，而今人多是为了取悦别人或谋求外在名利。

41:26 人物：左晖（1971—2021），链家地产创始人，贝壳找房创始人。

46:33  广院：北京广播学院，现中国传媒大学。

90:00  汉译世界学术名著丛书：是商务印书馆组织出版的一套大型学术翻译丛书。自1981年问世以来，历时四十年，迄今已推出二十辑 900 种，是我国现代出版史上规模最大、最为重要的学术翻译工程（详见官网：https://www.cp.com.cn/book/8eedfaad-b.html）。

知行小酒馆公告牌

入场投资前，不妨先为自己理清生活备用金

最近一段时间市场比较热，我们通常都会告诉新朋友，在入场投资之前，一定一定：确保自己留好了一笔生活备用金。

有知有行在更新到 2.0 版本后，已经支持了单只基金交易。现在的你，可以把短期不用的活钱放在投资钱包，享受货币基金收益了。

如果你对备用金的用途有更明确的要求，还可以使用有知有行独有的「心理账户」功能，来把「确定要用的钱」和「备而不用的钱」分开来。如果你的备用金有 6 个月以上不会动用，还可以尝试利用短债基金，来稍稍增厚一些收益，当然也要注意，短债基金虽然波动不高，但依然可能有单日或短期亏损风险。

理清生活备用金，看起来只是管理好了一笔钱，但它能让我们在遇到突发情况时，不用被迫卖出手里的资产；也为自己存下了一笔能够从容应对生活的底气。去试试看，希望你喜欢。

（市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。请全面了解投资产品风险收益特征，结合自身风险承受能力和投资需求，审慎做出投资决策。）

在有知有行存备用金，总共分几步（https://youzhiyouxing.cn/n/materials/2031）

我们是谁？「知行小酒馆」是有知有行出品的一档分享投资与生活的播客节目，每周五晚八点更新。我们关注投资理财，更关注怎样更好地生活。在我们看来，投资成功，是我们变成一个更好的人之后，自然的结果。

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主持 雨白｜嘉宾 罗振宇｜制作 星星｜后期 柯霖｜单集封面 Amiee 星星 Lovart.ai

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一座城市到底为什么需要图书馆？

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活，我是雨白。cf

今天这期节目有一点特别，它来自小酒馆在西安做的一场线下活动。平时我们的线下活动很少录音，但那天在西安，我总觉得这场对话或许值得留下来。这一次的嘉宾是杨素秋老师，她写了一本我非常喜欢的书——《世上为什么要有图书馆》，这本书也是豆瓣 2024 年的年度图书。

在这本书里，她记录了自己在西安碑林区挂职筹建公共图书馆的故事。在准备这场活动的时候，主办方陕西大剧院的老师感慨说，「这几年西安的独立书店越来越少了」，我就顺口接了一句，那这次我们不如就好好聊一聊，西安为什么要有图书馆吧！

最开始我只是抖机灵，但后来越想越觉得，这个问题真值得被好好聊一聊。一方面它像是在问「城市」，一座城市到底为什么需要图书馆？它究竟象征着什么？另一方面它也是在问我们「自己」，在什么都能用互联网查到的时代，我们为什么还需要一个能让自己安静下来看书的地方？

做了这么多期小酒馆播客，我越来越觉得，每个人的生活都很不一样，而这些差异会塑造我们看待世界的方式。在过去我们聊了很多道理、经验，但这一次的对话很具体，它就发生在西安，在一座真实的城市，在一群真实生活在这里的人之间。

你可能不在西安，也从来没有去过西安，但也许这样的对话能够让你对自己身边的生活、阅读还有空间有一点点新的感受，希望你会喜欢。

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本期嘉宾

杨素秋：高校教师。撰有长篇非虚构文学《世上为什么要有图书馆》，豆瓣网 2024 年度图书榜首，先后获得「刀锋图书奖」、「单向街书店文学奖」等奖项。

时间轴

05:33 如何让人们更好地利用像图书馆这类城市公共资源，是每个城市都在面临的问题

08:44 在西安的旧书店，我找到了久违的与书不期而遇的欣喜：一个人家里的书房向我开放了

15:04  人们不爱看书了，但还是爱看网文：「喜欢爽，不喜欢沉思」的疲惫当代人

18:47 「我来东莞十七年，来图书馆看书有十二年......想起这些年的生活，最好的地方就是图书馆了」

23:29  先读带动后读：如果这个县的小孩没有一个好的公共图书馆，十年后我们县将被什么样的人所建设？

34:36 激情推荐一本比看剧还爽的书（来自杨素秋）！

38:23  图书馆里只能有书吗？也许它需要革新了：先锋戏剧资源库，VR装置艺术展，经典游戏剪辑

46:04 听友提问 01：我到底是真的爱看书，还是喜欢爱看书的这种感觉？

49:16 听友提问 02：到底是经济因素影响了大家的阅读习惯，还是阅读习惯影响了一个地区的经济？

52:35 听友提问 03：我看过了很多书，却似乎在脑海里留不下什么？

55:02 听友提问 04：别人读完大受震撼的经典著作，我却读不出那么多感悟，让我有些困扰

58:53  那些走进图书馆的人，心里都有一颗不认命的心 �

猜你想看

碑林区：西安市辖区，因保存着唐代石刻文物「昭陵六骏」和著名景点西安碑林博物馆而得名。

长安云 / 长安月 / 长安书院：位于西安的公共文化空间，是西安近年建设的地标级公共阅读与文化场馆。

万邦古旧书房：位于西安的社区型独立旧书店，以贩售二手书、旧版文学作品为主。

张恨水：民国小说家，中国通俗文学代表，代表作有《金粉世家》等。

火药书局：位于西安的独立书店。

国图（国家图书馆）：位于北京，是中国最大的综合性图书馆。

《卡拉马佐夫兄弟》（陀思妥耶夫斯基｜The Brothers Karamazov）：俄罗斯作家陀思妥耶夫斯基的最后一部长篇小说，也是他思想与艺术创作的集大成之作。小说以一起「弑父案」为中心，讲述卡拉马佐夫家族三兄弟在信仰、理性与欲望之间的冲突。

《百年孤独》（加西亚·马尔克斯｜One Hundred Years of Solitude）：被誉为「20世纪最重要的小说之一」，是魔幻现实主义文学的巅峰之作。小说以虚构小镇马孔多为舞台，讲述布恩迪亚家族七代人的兴衰史。

《尤利西斯》（詹姆斯·乔伊斯｜Ulysses）：爱尔兰作家 乔伊斯于1922年首次出版的长篇小说，是当代意识流文学代表作之一。小说讲述了平凡推销员布卢姆在都柏林度过的一天。

2020年6月，工人吴桂春写下的一则图书馆留言，后流传于网络：

我来东莞十七年，其中来图书馆看书有十二年。书能明理，对人百益无一害的唯书也。今年疫情让好多产业（企业）倒闭，农民工也无事可做了，选择了回乡。想起这些年的生活，最好的地方就是图书馆了。虽万般不舍，然生活所迫，余生永不忘你，东莞图书馆，愿你越办越兴旺。识惠东莞，识惠外来农民工。

默片：没有同步录制的对白或声音，主要通过演员表情、肢体语言、字幕卡（插字）及配乐伴奏来传达情节与情感，是电影史上最早的叙事形式之一。

《荷马史诗·奥德赛》（荷马｜The Odyssey）：古希腊诗人荷马的代表作之一，与《伊利亚特》并称为「荷马史诗」，讲述英雄奥德修斯在战后漂泊十年的归乡之旅，是一部关于智慧、勇气与人性的史诗。

《刺客信条：大革命》（Assassin’s Creed: Unity）与巴黎圣母院：2019 年法国巴黎圣母院大火后，修复工作一度面临难题。育碧公司曾在游戏《刺客信条：大革命》中对圣母院进行了高度精细的 3D 建模。虽未被官方直接采纳为修复蓝本，但其建模数据被广泛认为对研究和修复提供了重要参考，成为“游戏辅助现实遗产保护”的经典案例之一。

《黑神话：悟空》：由中国游戏工作室游戏科学开发的动作角色扮演游戏。它以中国古典名著《西游记》为灵感，用极具东方美学的叙事与视觉语言，重新诠释孙悟空的神话，成为中国游戏产业迈向世界舞台的标志性作品。

冒充者综合征（Impostor Syndrome）：一种心理现象，指个体明明已经取得客观成就，却依然认为自己的成功只是「运气好」，内心持续害怕被揭穿为「不够格」的冒充者。

费曼学习法（Feynman Technique）：诺贝尔奖得主 理查德·费曼 提出的一种高效学习与思考方法，核心理念是「如果你不能把一个概念讲清楚，那你就还没真正理解它」。

《桑切斯的孩子们》（奥斯卡·刘易斯｜The Children of Sánchez）：于 1961 年出版的非虚构作品。它以墨西哥城贫民窟中一个家庭的真实生活为核心，通过深度访谈与口述记录，揭示了贫困、家庭、尊严与社会结构性不平等的复杂关系。

《好天气》（苏童）：中国当代作家苏童的短篇小说，发表于《收获》等文学刊物。

《芒格之道》（彼得·考夫曼｜Poor Charlie’s Almanack）：这本书汇集了查理·芒格的演讲、访谈与人生思考，系统呈现芒格的投资哲学与人生智慧。

「仓廪实而知礼节」：出自《管子·牧民》，原文为「仓廪实而知礼节，衣食足而知荣辱」。形容当人们的生活富足、温饱无忧时，才有余力去讲求礼仪、道德与尊严。

相关节目

E203 对话刘莘：一个哲学教授的多重人生，和他眼中的「可能世界」

E110 与张云帆聊《芒格之道》：对知识诚实，是你能给自己最好的礼物

知行小酒馆公告牌

单支基金交易功能上线

最后和大家汇报一个喜事，就在上个月，有知有行发布了 2.0 版本。

这一次，有知有行的基金交易功能正式上线了。作为第一步，我们先推出了单只基金交易。我们选择聚焦了三件事：从一万多只基金中严选出符合有知有行理念和标准的几十只基金；重新设计了基金产品页，让所有信息可以变得更清晰、更透明；我们还引入了心理账户，让投资可以更贴合你的生活目标。

现在你可以在有知有行 APP 的首页体验「基金严选」这个板块。我们始终相信，投资的意义不止于基金策略或者交易，而是如何通过安心地投资让我们过上更好的生活。升级有知有行 APP到最新版本就可以看到了，希望你会喜欢。

寻找一位实习伙伴

来有知有行一起画猫猫漫画吧～

过去几年，有知有行一直在尝试用不同方式，把理财这件事讲得更简单、更直接、更有温度。

这次也一样——

我们想以司猫「铁锤 & 战战」为主角，将抽象的概念化作一场冒险故事，希望陪伴每一位对投资理财感兴趣的你，在故事中学会如何更好地与金钱相处。

现在，我们正在寻找一位漫画实习生，邀请你与我们一起，从笔尖开启这场冒险～

如果你热爱漫画，和我们一样喜欢猫猫，对如何用轻松有趣的画面讲述理财知识有探索兴趣，欢迎你写一份信与我们（[email protected]）聊聊。

*由于岗位需要一定绘画基础，也请你随信另附上一份作品集，需包括 1-2 条完整短篇条漫（其中 1 条需附上分镜脚本 - 线稿 - 成稿绘制过程），及你的其它往期作品。

复制此链接至浏览器查看具体需求：https://asset.youzhiyouxing.cn/image/2025/10/17/01K7RJBDEH06RJMW35MTMX8BA4.jpg

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一个40岁重新出发的故事，关于恐惧、复盘与时间的力量。

欢迎来到《知行小酒馆》，这是一档由有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好地生活，我是雨白。

今天这期节目我酝酿了整整一年时间，请来的嘉宾是我的网球教练，也是我们有知有行曾经的 COO，朝珺。早在一年前，我开始跟他学网球的时候，就很想请他来小酒馆聊聊天，因为他的人生故事在我看来相当的振奋人心。他先是在游戏行业用了十几年时间做到了高管，后来加入有知有行负责运营和产品，又在 40 岁这个很多人感到焦虑的年纪，毅然转型去做网球教练，还一步步开启了自己的网球学校，拥有了自己的场地。这并不是一条很轻松顺利的道路，过程中有焦虑，有挫败，有脱下孔乙己长衫的不适感，有暴晒成黑皮体育生的辛苦，但同时也有新的节奏感和真正的热爱。

这期节目里我们聊了网球，也聊了教育、创业和人生转型，你会听到他是如何把游戏策划的思维、在有知有行打磨出的产品方法论，全部带到网球教育里。更重要的是，你会看到一个长期被恐惧驱动的人，如何逐渐学会和自己握手言和，在 40 岁重新出发，找到新的方向。如果你也正在职业的十字路口徘徊，如果你也容易感到焦虑，那么这期节目或许能给你一些启发。

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如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文：https://youzhiyouxing.cn/n/materials/2027

本期嘉宾

甄朝珺：网球兄弟俱乐部联合创始人，前游戏与金融公司合伙人。INTJ，喜欢和自己较劲，不断迭代和进化。

时间轴

02:49 一个标准「紧」人的自我修养：死磕自己，造福大家

03:16 投入了时间 = 要产出结果？是的，不然这事儿还不如不干

04:46 当驱动力来自恐惧：虽然不想承认，但过去那阵子，确实害怕被更拼的人卷走

08:40 「我最大的自豪感来源于，学员被帮助到的时候，TA眼神会闪一下的瞬间」

10:42 比起「卷」信息差，安静打磨一件事、慢慢把知识体系填满，更让人有满足感

11:55 公园里学球的小男孩令人惆怅——听到教练喊「身体那么硬，你不知道你在抡胳膊吗？」，忽然意识到，网球教学其实可以更清晰

18:03 有知有行网球联赛连败八场后，沮丧了一个月，才发现，哇，「原来我对自己如此严苛」

19:49 房间里的大象：告诉自己「不要紧张」是一句错误的咒语

21:21 「我是个跟自己较劲的人，而网球，是让我看清自己的低成本方式」

23:03 咱就是说，量没堆够的时候，暂时谈不上天赋

30:53 当复杂的网球动作被讲清楚后，正反馈来得太强烈了

34:56 雨白：和朝珺学球，我也是先质疑，再道歉 —— 会打是一回事，会教是另一回事

39:27 把学网球变成游戏式的通关体验：恭喜你，level up！

42:32 创业就是「把手弄脏」的过程：十万场地返工、装修睡工地三天、暴雨里自己疏通下水道闪了腰...

48:08 不白练，都不白练！每个阶段积累的东西，都是螺旋上升的宝贵能量

50:59 当下的力量，「如果你脑子里永远在想上一个球，那什么时候打下一个球呢？」

55:24 相信过程，总有一天，那个让你跳着踢踏舞要去做的事情，会自然浮现

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COO（首席运营官）：负责公司日常运营、团队协作及流程管理的核心高管。

孔乙己长衫：源自鲁迅小说《孔乙己》，如今常用来比喻对旧身份或体面的执念，明知不再合身，却舍不得放下。 LTV（Lifetime Value，用户生命周期价值）：指单个用户在整个使用周期内为企业创造的总收益。 元宇宙（Metaverse)：指一个融合了虚拟现实（VR）、增强现实（AR）与社交互动的沉浸式数字空间，人们可以在其中工作、娱乐和创造。

Web3：指「去中心化互联网」的新阶段，核心是通过区块链技术让用户真正拥有数据、身份与资产的所有权。

NFT(Non-Fungible Token，非同质化代币)：基于区块链的数字凭证，每个 NFT 都是独一无二的，可用来代表艺术品、游戏道具、门票等数字资产的所有权。

AI（Artificial Intelligence，人工智能）：让机器具备学习、推理和创作能力的技术体系，可应用于语音识别、自动驾驶、内容生成等领域。

Level up：源自游戏语境，意为「升级」；比喻能力或阶段性成长。

网球「1.0-5.0」等级体系：通常指美国网协评级体系提出的的水平分级标准。它最早由 USTA（美国网球协会）提出，最初用来衡量业余球员的实际打球能力，如今已被全球多数网球学校和教练体系广泛采用。

丙烯酸（球场涂层）：硬地场常用涂层材料，与弹性层、找平工序相关。

找平：球场施工中消除高低不平、确保地面平整的关键步骤。

堵漏灵：常见建筑防水与补漏材料，用于修复渗水或裂缝。

ITF（国际网球联合会）：全球网球管理机构，负责制定标准并发布网球人口及赛事数据。

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单支基金交易功能上线

最后和大家汇报一个喜事，就在上个月，有知有行发布了 2.0 版本。

这一次，有知有行的基金交易功能正式上线了。作为第一步，我们先推出了单只基金交易。我们选择聚焦了三件事：从一万多只基金中严选出符合有知有行理念和标准的几十只基金；重新设计了基金产品页，让所有信息可以变得更清晰、更透明；我们还引入了心理账户，让投资可以更贴合你的生活目标。

目前，小酒馆主播全员持有的长钱、稳钱、以及海外长线账户，暂时还不支持直接购买。有相关需求的朋友，可以通过有知有行首页的「顾问服务」了解方案。同时，「基金严选」部分将面向部分进阶投资者，提供有知有行特色的交易服务。

我们始终希望跟大家分享的是，投资的意义不止于基金策略或者交易，而是如何通过安心地投资让我们过上更好的生活。升级有知有行 APP到最新版本就可以看到了，希望你会喜欢。

小酒馆圆桌会 · 故事征集 第二期

在人生的哪一刻，你第一次清晰地意识到「有钱真好」？

或许是终于有能力带着爸妈出去旅游，或许是不假思索地买下了购物车里心仪已久的物品，又或是手握余粮，不用再为房租、账单或意外的大额支出而感到焦虑......

钱并不是生活的最终答案，但它可以帮助我们解决具体的问题，给生活铺上一层缓冲垫；也能化作一份踏实的底气，或是轻盈的自由，托举起全新的生命状态。

知行小酒馆圆桌系列开启第二期征集，希望可以邀请你，与我们聊聊你的故事——

那一刻发生了什么，让你意识到「有钱真好」？

如果没有那笔钱，你的人生轨迹是否会变得不一样？

回过头看，这段经历又改变了你对金钱与生活的哪些认识或感受？

有任何想说的，都欢迎你点开这份问卷（https://zxunity.feishu.cn/share/base/form/shrcn0wuelX8ZYUudI91jaVj74d），与我们分享。

我们是谁？「知行小酒馆」是有知有行出品的一档分享投资与生活的播客节目，每周五晚八点更新。我们关注投资理财，更关注怎样更好地生活。在我们看来，投资成功，是我们变成一个更好的人之后，自然的结果。

有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。欢迎在「有知有行」社区 和我们互动交流。

创作团队

主持 雨白｜嘉宾 甄朝珺｜制作 星星 Amiee｜后期 孙称｜单集封面 Lovart.ai

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王朝的兴衰：财政、税收、货币与全球化。

欢迎来到知行小酒馆，这是一档有知有行出品的播客节目，我们关注投资，更关注怎样更好的生活，我是雨白。

今天的这期小酒馆很有野心，我们要挑战一个宏大的主题，王朝的兴衰。不过，我们不会从帝王将相或者宫廷秘闻切入，而是会从一个更底层的角度，财政、税收、货币、人口以及全球化的流动。

之所以敢有这样的野心，多亏我们今天的嘉宾于晓华老师，我第一次看到他的新书《危机、改革与崩溃：元明清七百年的金融秩序》就立刻被吸引住了。它让我想起一个我曾经听到过的细节，南美的波托西（Potosí）只是一个遥远而不起眼的小地方，但就是那里的银矿，却决定了大明王朝的命运。

这种把中国的历史放进全球脉络里看的方式，让我特别震动。它让我意识到，财政和货币不是书里枯燥的名词，而是真正在幕后塑造了帝国的繁荣与崩溃。于老师用金融和财政的角度，把元朝、明朝、清朝七百年的历史重新讲了一遍。这本书也让我原本记住的一个小点逐渐展开，成为了一幅宏大的历史画卷。

在这七百年的历史里，帝国的命运往往终结在财政上，而死法各不相同。元朝是世界上最早在全国范围内大规模推行纸币的王朝，却因为滥发导致信用彻底崩塌；到了明朝因为全球的白银涌入而繁荣，但最后也因为白银断流而陷入了财政危机；清朝似乎学到了很多经验，但即便它们在盛世积累了巨额的盈余，却在近代战争里发现金融结构和国家能力完全脱节。

所以今天我们会一路追问，财政赤字是不是任何帝国走向崩溃的共同命运？明朝对白银的依赖像不像今天的世界对石油美元体系的依赖？一个庞大帝国的繁荣和危机落到普通百姓的生活中，又会有怎样的体现呢？

这期节目比平时的小酒馆要长一些，也许你不一定可以一次听完。没关系，马上就是国庆假期，你完全可以在路途中慢慢听，那些节目中出现的地名、人名，也许反而能让你在旅途中收获不同的感受，希望你会喜欢。

【礼物时间】

在微博/小红书/抖音发表你的听后感并 @知行小酒馆，我们将抽选 5 位听友送出由于晓华老师亲笔签名的《危机、改革与崩溃：元明清七百年的金融秩序》1本，抽奖截止时间：10 月 10 日。

官方地址

如果你所使用的客户端显示不全，请点此访问有知有行的官网查看全文：https://youzhiyouxing.cn/n/materials/2019

本期嘉宾

于晓华：美国宾夕法尼亚州立大学农业经济学与人口学双博士。2009 年起任教于德国哥廷根大学，现为发展与转型国家农业经济学讲席教授、农业经济与农村发展系系主任。主要研究方向为农业经济、数字经济、经济史等。

时间轴

02:33 保守内生的东方文明与全球化的「不可能三角」

07:38 一个帝国要经历完整的生命周期，通常会有哪几个阶段？流寇与坐寇

10:31 在少数人书写的历史当中，普通人往往只是背景

元朝

14:02 从中亚打到西欧，蒙古人一路扩张的经济底气来自于哪儿？�

16:11 善于放高利贷的斡（wò）脱商人，蒙古人的钱袋子

24:33 开放对外贸易：泉州港，最繁荣的国际贸易港，「舟楫所凑，万国来朝」

28:10  第一个大规模使用纸币的朝代：与白银和生丝的储备挂钩�

29:44 黄河决堤、私盐贩子闹事...元朝如何处理财政危机？加税、挪用白银、增发纸币

34:59 「交钞虽行，而人皆不用，宁用布帛」：失去了锚的交钞，最终也失去了民间信用

明朝

40:24 疯狂打补丁的朱元璋：废掉丞相、实行海禁、加强国防安全（修建明长城）

43:04 将食盐专卖权与边关粮食运输绑定的盐引制，让晋商悄悄崛起

45:14  大明宝钞、铜钱以及「拉钩上吊一百年不许变」��

47:22 隆庆开关、白银大量涌入，中国再次跟全球贸易连接在了一起

52:40 日本长崎、菲律宾吕宋岛、墨西哥阿尔普尔科：一条环绕全球的白银流动链路�

56:36  日本幕府、欧洲三十年战争、东印度公司与大明王朝的白银短缺

62:22 财政黑洞：八万朱家子孙，不交税，不干活，纯花钱

清朝

73:18 财政制度必须要有韧性，才能经住风雨

75:28 税收制度：摊丁入亩，火耗归公，滋生人丁，永不加赋

78:17 对外贸易：广州十三行、武夷山茶叶以及波士顿倾茶事件

82:38 官场镜像：举债当官的京官与被户部小吏卡报销的曾国藩

90:19 越努力越少，但是不努力更少

93:00 白银大量外流：茶叶出口的钱抵不过鸦片进口的钱

99:49 民间的金融创新，并没有改变王朝的命运：山西票号

108:07 厘金的出现，进一步加剧地方利益集团的板结

118:03 五次金融危机与清朝的灭亡：偶然中的必然？

End

126:09 为什么帝国的命运总是终结在财政上？因为金融体系，是一个王朝的血液

140:10 希望这期节目，能为你带来理解王朝兴衰的新视角

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全球化不可能三角（Dani Rodrik’s trilemma）：哈佛学者罗德里克（Dani Rodrik）提出，民主、国家主权、全球化三者无法同时兼得，只能取其二。

坐寇与流寇：美国经济学家曼瑟·奥尔森提出的比喻。流寇只顾眼前利益，坐寇则为了长远收益，会在汲取的同时维持基本秩序。

元朝

斡（wò）脱：源自突厥语ortaq，意为合伙，指蒙元时期由蒙古贵族委托西域色目商人经营的高利贷商业体系。

蒙古四大汗国：元朝、钦察汗国、伊儿汗国、察合台汗国。

花剌子模：中亚古国，因杀害蒙古使者而被成吉思汗西征灭亡。

鄂嫩河（Онон гол）：又称斡难河，蒙古国和俄罗斯境内的河流，被认为是成吉思汗的出生地之一。

元朝“三大奸臣”：阿合马、卢世荣、桑哥（更正：音频中嘉宾将卢世荣与桑哥的顺序说反了，实际上卢世荣为第二位，桑哥为第三位）

亦思巴奚兵乱（波斯戍兵之乱）：1357-1366 年间泉州地区色目人（伊斯兰人）兵乱，最后被元朝军阀陈友定平定。

耶律楚材：金末元初政治家，主张以儒治国，劝说成吉思汗保留中原农业。

明朝

开中制（盐引）：允许商人运粮到边地换取食盐专卖权，减轻政府运粮负担。《明史·食货志》记载，1370年，山西行省建言道：“大同粮储自陵县运至太和岭，路远费烦。请令商人于大同仓入米一石，太原仓入米一石三斗，给淮盐一小引。商人鬻毕，即以原给引目赴所在官司缴之。如此则转运费省而边储充。”

投献：百姓把土地挂名在士大夫或权贵名下，以减轻赋税徭役。

菲律宾吕宋岛：今菲律宾最大岛屿，西班牙殖民统治中心。

一条鞭法改革：明代张居正改革，把田赋和徭役合并为统一银税，简化赋役。

欧洲三十年战争（ Thirty Years' War，1618-1648）：欧洲德意志地区爆发的大规模宗教与政治战争，以《威斯特伐利亚和约》结束。

吕宋大屠杀（Sangley Rebellion，1639）：菲律宾华人因税役起义，被西班牙殖民者屠杀约两万人（更正：该事件年份应为 1639 而非 1636，音频中此处为嘉宾口误）。

小冰河时期：约14至19世纪全球气候变冷阶段，导致农业歉收和社会动荡。

清朝

1683 年清朝展界：清朝收复台湾后，解除海禁，允许百姓对外贸易。

摊丁入亩，火耗归公：清代赋税改革，把人头税并入田赋，并把地方灰色收入“火耗”改为官定养廉银。1711年康熙下诏，“滋生人丁，永不加赋”。

波士顿倾茶事件：1773年美国殖民者反抗英国茶税，把茶叶倒入海港，成为独立战争导火索。

更正：英国当时对东印度公司进口的茶叶课税为 25%，嘉宾此处说的 20% 为口误。

更正：当时英国东印度公司与中国茶商交易，需提前一年向广州行商支付50%的定金，嘉宾此处说的 80% 为口误。

京债：清代流行于京城的高利贷，官员常借以应付财政亏空，利率极重。清代赵翼《陔余丛考》卷三十三：“至近代京债之例：富人挟资住京者，量其地之远近，缺之丰啬，或七八十两作百两，谓之机头，甚至有四扣、五扣者，其取利最重”。古代的金融机构“票号”多乐意承做京债，并把其视为一项高利安全的业务和结交官吏的手段。

《晚清官场镜像：杜凤治日记研究》，作者邱捷，中山大学历史系教授。透过一名小官二十年的日记，呈现清代基层财政与行政运作的真实状态。

大分流 （Great Divergence）：芝加哥大学历史系教授彭慕兰提出的历史学概念，解释为什么 18 世纪后西欧而非古代中国率先进入工业化。

日昇昌票号：1823年创立的山西票号，被视为中国最早的银行。

民信局：宁波商人创办的民间汇兑机构，后发展为金融网络。

大盛魁商号：清代山西商人创办的大型商号，贸易范围横跨中俄蒙。

厘金：清代为弥补财政，在各地设置关卡征收的商业税。

日本银行（Bank of Japan）：1882年6月，日本政府设立了央行；1894年，甲午战争之前，日本发行首批军事公债5000万日元，年利息 6%，为战争筹资。

《国家为什么会破产》，作者瑞·达里欧。

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知行小酒馆的公告牌

我们是谁？「知行小酒馆」是有知有行出品的一档分享投资与生活的播客节目，每周五晚八点更新。我们关注投资理财，更关注怎样更好地生活。在我们看来，投资成功，是我们变成一个更好的人之后，自然的结果。

有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。欢迎在「有知有行」社区 和我们互动交流。

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主持 雨白｜嘉宾 于晓华｜制作 星星｜后期 甜食｜单集封面 Recraft

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